中财投资网(www.161588.com)2025-5-23 5:43:00讯：
泸州老窖
坚持良性发展，强化股东回报
核心观点 事件：公司发布2024年报及2025年一季报。24年公司营业收入311.96亿元，同比+3.19%；归母净利润134.73亿元，同比+1.71%。25Q1营业收入93.52亿元，同比+1.78%；归母净利润45.93亿元，同比+0.41%。 24年坚持良性发展，营收增速同比表现回落。1)分产品：24年中高档酒类/其他酒类营收分别为275.85/34.67亿元，同比+2.77%/+7.15%，营收同比增速均回落至个位数(23年中高档酒类/其他酒类营收同比+21.28%/+22.87%)。24年行业进入深度调整期，公司坚持良性发展，预计对产品发货节奏主动控制，维持价盘体系稳定。2)分渠道：24年传统/新兴渠道营收分别为295.73/14.79亿元，同比+3.20%/+4.16%。经销商数量方面，截至24年末，公司经销商境内、境外分别为1701家、85家，较23年末分别净减少9家、19家。 盈利能力略有下降。24年公司毛利率87.54%，同比-0.76pct，毛利率同比下降预计主要由于公司产品结构整体略有下行。24年销售/管理/研发/财务费用率分别为11.34%/3.53%/0.84%/-1.57%，同比-1.80pct/-0.24pct/+0.09pct/-0.34pct，销售费用率同比下降预计主要由于公司提升费用投放效率，以及24年部分货折、扫码红包等费用冲减收入。24年归母净利率43.19%，同比-0.63pct，盈利能力略有下降。现金流方面，25Q1末合同负债30.66亿元，环比24Q4末减少9.12亿元，同比24Q1末增加5.31亿元。 产品全价位段布局，分红强化股东回报。产品方面，公司构建“双品牌、三品系、大单品”品牌体系，实现全价位段产品布局。其中，高度国窖近期批价相对平稳，低度国窖提供增长动力，目前在国窖整体营收占比提升至接近50%，中档酒增长势能亦有望延续。市场方面，公司强调消费端营销投放，重视开瓶率提升，以及借助窖主节等创新营销活动培育消费群体；通过主动调整经营节奏，维护价盘稳定和渠道健康，目前渠道库存水平处于良性；在区域发展策略上，公司今年将深耕西南、华北两大基地市场，打造华东、华南、中原三大战略市场，突破五大影响力高地市场，以及实施百城计划，继续推进“235+100”战略落地，从而进一步挖掘存量、拓展增量。此外，公司发布股东分红回报规划，2024-2026年公司年度现金分红总额分别不低于当年归母净利润的65%、70%、75%，且均不低于85亿元(含税)，进一步增强股东回报。 投资建议：根据2024年及2025年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为138.1亿元、148.4亿元、160.6亿元，同比分别增长2.5%、7.4%、8.2%，当前股价对应PE分别为13、12、11倍。维持买入评级。 风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。
中钨高新
中钨高新)
href=/000657/>中钨高新（000657）2024年年报及2025年一季报点评—柿竹园钨矿注入显著增厚利润，硬质刀具龙头打造产业链一体化布局
2024年公司完成柿竹园100%股权收购，利润显著增厚。展望未来，考虑到公司在钨矿注入后盈利能力大幅提升，我们上调公司2025年归母净利润预测至10.21亿元，新增2026-2027年预测为12.36/14.41亿元，对应2025-2027年EPS预测为0.45/0.54/0.63元。参考公司过往估值，考虑到公司历史经营稳健、龙头地位稳固，钨矿注入有望显著增厚公司利润，实现一体化布局，我们给予公司2025年估值为30X，上调目标价至14元，维持“买入”评级。
咸亨国际
经营业绩持续向好，新领域拓展顺利打开成长空间
近日，咸亨国际)
href=/605056/>咸亨国际（605056）发布2024年报和2025Q1季报，2024年全年实现营收36.06亿元，同比+23.15%；归母净利润为2.23亿元，同比+130.67%；扣非净利润2.25亿元，同比+34.65%。2025Q1公司实现营收6.40亿元，同比+46.04%；归母净利润为2157.17万元，同比+144.43%；扣非净利润2163.80万元，同比+168.08%。 事件点评 经营成果亮眼，营收利润均显著增长。2024年与25Q1公司营收实现显著增长，彰显出公司强大的市场竞争力和良好的发展态势。从业务板块来看，2024年电力输配行业销售额实现18.63亿元，同比+5.61%，其他业务板块如 油气、发电等五大战略行业销售收入实现10.91亿元，同比+70.97%，新兴电商板块销售收入实现4.46亿元，同比+125.25%，海外销售收入实现3181万元，同比+41.65%。公司积极拓展市场，深化与现有客户的合作，推动各业务板块协同发展。同时，公司加强供应链管理，降低采购成本，合理控制费用支出，使得利润增长幅度远超营收增长幅度。 净利率持续修复，数字化转型助力管理效能提升。2024年公司毛利率为29.65%，同比-2.53pct。净利率为6.65%，同比+2.95pct。2025Q1公司毛利率为21.46%，同比-5.29pct。净利率为3.50%，同比+1.68pct。公司毛利率下滑主要原因系公司拓展油气、发电等新领域，高毛利产品暂未开始放量，随着新领域拓展持续深入，产品品类逐步完善，毛利率有望逐步修复。公司在毛利率下滑的情况下净利率实现增长，体现了公司精细化管理的成果。公司全面推进数字化建设，“数字咸亨2.0”项目落地实施，构建了以SAP为核心底座的“1+13”数字生态矩阵。通过数字化转型，公司提升了全面预算能力，最大化可利用资源，提高了履约执行效率和供应链协同效能，为公司的降本 增效和业务创新提供了新的动力。 新业务拓展成效显著，为持续增长奠定基础。公司持续深耕电网领域，通过优化属地销售网络、加强技术服务赋能等方式，巩固了在电网市场的领先地位。在战略行业拓展上，公司积极布局油气、发电等领域，成功将发电行业纳入战略行业；新兴电商板块发展势头强劲，通过中标多个大型国央企项目，提升了公司在央国企MRO集约化行业的影响力。海外销售方面，公司通过参加国际展会、拓展线上渠道等方式，提升了自主品牌的国际知名度。公司的市场布局不断优化，业务多元化发展趋势明显，为未来的持续增长奠定了坚实基础。 持续推进前沿技术研发，创新能力不断提升。公司始终将研发创新作为发展的重要驱动力，公司的创新投入产出比持续优化。公司围绕电网数字化和新质生产力的发展趋势，开展了多项前沿技术的研究，如无人机智慧巡检平台、具身智能、电力鸿蒙等方面，“声学成像仪”入选浙江省首台(套)重大技术装备。公司不断拓展与高校、科研机构和行业领先企业的合作，建立战略合作伙伴关系，共同推进前沿技术的研发和应用，进一步提升了公司的创新能力和技术实力。 投资建议 我国MRO集约化采购处起步阶段，为长坡厚雪型赛道。中国MRO市场正处于从传统零散采购向集约化采购的快速过渡阶段，近几年大型国央企正在加速进行集约化采购，公司本身处于增速较快的行业。公司是工器具、仪器仪表等类产品的MRO集约化供应商，作为仪器仪表的专用渠道，是电子测试测量仪器产业链的重要环节，在设备更新与自主可控浪潮下，有望实 现加速成长。(1)从营收端来看，公司深耕电网保持业绩基本盘的同时，也正在大力向油气、发电、新型电商等新的行业进行扩展，目前新领域的拓展情况基本达到预期，新领域的收入体量在逐步增加，预计未来这一趋势在未来一段时间将会继续保持。(2)从利润端来看，公司多措并举有望进一步提升毛利率水平：未来公司将在电网领域内持续做深；在新拓展的电商业务领域将逐步进行非标品的替代，提升非标品的占有率；同时随着收入规模提升，采购量相应增加，议价能力提升，采购成本下降，也有望进一步改善公司毛利率水平。 综合考虑行业情况及公司发展战略，我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.8、3.6、4.6亿元，EPS为0.7/0.9/1.1元，按照5月21日收盘价14.26元，对应的PE为21/16/13倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 对电网领域的业务依赖；市场竞争加剧的风险；季节性波动的风险；新领域拓展和规模扩张导致的管理风险。
华峰测控
业绩高速增长，数字测试机打开远期成长空间
营收延续增长势头，盈利能力显著提升。2025年一季度：1)营收端，公司实现收入2.0亿元，同比大幅增长44.5%，延续了2024年以来的复苏态势。2)利润端，公司本季度实现归母净利润0.6亿元，同比大幅增长164.2%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润0.5亿元，同比增长59.7%。盈利能力方面，公司毛利率约为75.3%，同比提升1.5PP；净利率约为31.3%，同比大幅提升14.2PP。整体来看，公司盈利能力得到显著改善。3)费用端，公司销售费用率19.8%，同比下降3.6PP；管理费用率为7.5%，同比下降约2.2PP。公司持续加大研发投入，研发费用达0.5亿元，同比增长47.5%，研发费用率为26.0%。 下游需求复苏与国产替代共同驱动业绩增长。公司一季度业绩增长主要受益于半导体行业景气度回暖，尤其是在AI、新能源汽车、消费电子等领域的需求拉动下，市场需求有所提升。在当前国际形势下，半导体设备的国产化需求持续旺盛，尤其在数字测试机领域国产化率仍较低，存在广阔替代空间，为公司等国内领先厂商提供了发展机遇。公司核心产品STS8300数模混合测试机在2024年实现出货量大幅增长，获得客户广泛认可，预计将持续贡献增长动力。 数字测试机进展顺利，有望打造第二增长曲线。公司持续推进大规模数字芯片测试新一代测试系统STS8600的研发与客户验证工作。SoC测试机市场空间远大于公司传统主导的模拟和数模混合测试机市场，公司STS8600产品积极推动客户验证，未来有望实现国产化突破支撑业绩释放打开第二成长曲线。此外，公司加大对自研ASIC芯片的测试系统研发项目，未来将逐步突破高端测试机的核心技术瓶颈，提升自主可控能力。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年，公司EPS分别为3.16元、4.11元、5.21元，未来三年归母净利润复合增速有望达到28%以上。考虑到未来国产化市场空间广阔，公司业绩确定性较强，我们给予公司2025年55倍PE估值，对应目标价173.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户导入进度不及预期、ATE市场竞争加剧等
国轩高科
2024年报及2025年一季报点评：营收增长显著，盈利大幅提升
事项： 公司发布的2024年年报及2025年一季报显示，2024年公司实现营收353.92亿元，同比+11.98%，归母净利润12.07亿元，同比+28.56%；扣非后净利润2.63亿元，同比+125.86%。2025年一季度实现营收90.55亿元，同比+20.61%；利润总额达到0.99亿元，同比+787.43%；实现归母净利润1.01亿元，同比+45.55%。 评论： 动力电池与储能业务双轮驱动，市场表现优异。2024年，公司动力电池业务营收占比超过70%，公司全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；中国市场装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四。储能业务方面，2024年实现营业收入78.32亿元，占总营业收入的22.13%，同比增长12.98%，储能电池出货量市占率6%。公司通过技术创新和全产业链布局，提升了电池的能量密度和安全性，同时实现了关键原材料自供率超40%，有效降低了成本，增强了市场竞争力。 国际化拓展与产能扩张同步推进，增强全球市场竞争力。公司与大众汽车等国际知名车企建立了紧密的战略合作关系，共同开发高性能电池产品，拓展全球市场。同时，公司在国内多个地区建设了生产基地，包括合肥、桐城等地，加速推动亚太等海外区域工厂的建设投产，使公司的产能规模得到持续提高。 股权结构优化与现金分红政策稳健，股东回报显著。公司通过引入国际战略投资者，优化了股权结构，增强了资本实力和市场影响力，同时保持了管理层的稳定性和决策的独立性，确保了战略的连贯性和执行的有效性。报告期内，公司严格执行利润分配政策，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，合计派发现金红利1.79亿元(含税)，并通过回购股份的方式进一步回馈股东，回购金额达3亿元，现金分红总额(含其他方式)为4.79亿元，2024年度现金红利分配金额占归属于上市公司股东净利润的14.82%。 投资建议：公司在2024年有多个资本化研发项目，这些项目的预算执行率较高，表明公司在研发投入方面较为积极。此外，公司向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)的这一利润分配方案，表明公司对未来的盈利能力有信心。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为430/525/649亿元，我们调整归母净利为13.6/17.9/26.6亿元(2025-2026年前值13.4/16.2亿元)，当前市值对应PE分别为35/27/18倍。参考可比公司估值和历史估值，给予2026年30xPE，对应目标价29.79元，维持“推荐”评级。 风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。
宁波银行
公司简评报告：对公信贷明显发力，不良确认与处置保持审慎
投资要点 事件：公司公布2025年一季度报告。Q1，公司实现营业收入184.95亿元(+5.63%，YoY)，归属于母公司普通股股东净利润74.17亿元(+5.76%，YoY)。季末，公司总资产为3.40万亿元(+17.58%，YoY)，不良贷款率为0.76%(持平，QoQ)，不良贷款拨备覆盖率为370.54%(-18.81PCT，QoQ)。Q1净息差为1.80%(-10BPs，YoY)。 对公贷款投放旺季更旺，个人贷款增长依然受制于需求端。Q1宁波银行贷款增长迅速，超出我们的乐观预期，相对行业依然保持明显优势。边际上看，贷款增速在对公业务(一般贷款+票据贴现)驱动下较2024年Q4有所提升，“旺季更旺”特点突出，反映区域经济的良好需求及公司充足的项目储备(2024年Q4对公贷款投放较克制或与此有关)。个人贷款延续弱势，总规模较2024Q4末略有下降，一方面与居民信贷需求偏弱有关；另一方面或是因为个贷准入或因风险上升而收紧。宁波银行个贷投放与对公信贷错峰进行，前者主要集中在Q2与Q3，其走势需要进一步观察。统筹来看，尽管面临零售需求、关税不确定性等不利因素，但由于Q1超预期“开门红”信贷为全年夯实基础，且宏观政策持续发力可能激活潜在需求，年内信贷规模有望保持较快增长。Q1宁波银行金融投资规模同样实现快速增长，与行业趋势一致，主要受政府融资驱动。 受益于区域经济与财政力度，存款保持强劲增长。Q1宁波银行存款规模仍保持较快增长，明显快于同期M2。除信贷派生力度较大外，存款高增长可能还受益于以下几个因素：一方面，客户粘性较强，良好的出口形势带动公司及小微主体现金流较快增长；另一方面，治理“手工补息”及同业存款定价过程中，其定价优势可能吸引部分增量；再者，去年5月以来财政力度加大，宁波银行对公为主的存款结构可能更多受益于财政资金下沉。 重定价影响下息差再度收窄，相对优势有望继续保持。测算Q1单季度息差为1.80%，环比-9BPs，同比-10BPs。资产端，测算生息率为3.67%，环比-16BPs，同比-44BPs。一方面是受2024年下半年LPR及存量住房贷款利率下降之重定价影响；另一方面由于近年债市利率下行明显，投资组合中低息券种占比或提升。负债端，多轮存款降息之后存款刚性明显改善，测付息率为1.81%，环比-12BPs，同比-30BPs。值得注意的是，Q1较高的资金成本部分抵消了存款降息效果，Q2资金利率明显下降，对付息率的影响将转为正面。5月新一轮LPR与国有行存款挂牌利率同步下降，反映行业维护息差稳定的共同诉求。包括宁波银行在内的中小银行或跟随大行节奏开启新一轮存款降息，预计存款重定价将较大幅度缓冲资产端压力。由于客户粘性较好，我们认为公司息差较行业仍将保持相对优势。 受市场影响，中间业务收入仍承压；债牛行情中，专业投资优势凸显。由于中间业务仍受到降费让利、资本市场表现较弱等因素制约，Q1手续费及佣金净收入同比小幅下降。值得注意的是，降幅较去年明显收窄，反映不利因素影响明显消退。后续若资本市场持续改善，公司财富管理、资产管理业务有望凭借传统优势释放较大弹性。受债券市场调整影响，Q1投资效益有所弱化：投资收益+公允价值变动损益同比明显下降，其他综合收益规模亦出现较大幅度下滑。Q2以来债券市场整体表现较好，投资效益边际上或有所改善。 资产质量整体稳定；个人贷款风险普遍上升的行业背景下，不良处置保持审慎。Q1末，宁波银行整体不良贷款率为0.76%，环比持平。关注类贷款占比较2024年Q4下降3BPs至1%，或主要与公司加大不良确认有关。Q1宁波银行共计提贷款损失准备47.01亿元，创单季新高，同比+45.90%；核销不良贷款30.28亿元，不良贷款核销比例为27.37%，均处于相对高位，反映公司审慎经营理念。动态来看，测算Q1单季度不良生成率(加回核销)为0.27%，处于近年高位。受不良生成规模上升影响，拨备覆盖率进一步下降。当前行业个人贷款风险普遍上升的背景下，公司确认和核销力度主要集中在零售资产，及时处置风险有利于公司在后续业务发展中保持主动地位。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚，预计仍有能力保持资产质量指标优异。 盈利预测与投资建议。鉴于：1)资产规模扩张快于预期；2)公司投资效益受市场影响较明显；3)目前中间业务收入改善较慢；4)不良确认审慎、拨备计提力度较大，我们相应调整盈利预测。预计2025-2027年营业收入分别为714.02、769.12、843.22亿元(原预测为706.96、773.52、859.83亿元)，归母净利润分别为292.11、315.98、348.23亿元(原预测为289.37、320.71、352.88亿元)。预计2025-2027年普通股每股净资产为34.16、37.58、41.35元，对应5月21日收盘价PB为0.79、0.72、0.65倍。宁波银行客户基础较好、粘性较强，且公司专业经营能力突出，预计关税的影响或较为温和，营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势，公司有能力充分应对行业零售风险上升压力，资产质量预计保持优异。维持公司“买入”投资评级。 风险提示：个人贷款资产质量大幅恶化；关税引发中小企业信用风险大幅上升。
迈瑞医疗
公司信息更新报告：国内市场蓄势待发，海外业务高歌猛进
2025年招采逐步恢复，国内经营拐点将至，维持“买入”评级 2025年5月21日，2024年及2025年第一次中期权益分派方案公布，2024和2025中期分别分红6.79亿和17.10亿，股利支付率分别为6%和65%，公司实施积极的分红政策，高分红回报投资者。2024年公司实现营收367.26亿元(+5.14%)，归母净利润116.68亿元(+0.74%)；扣非归母净利润为114.42亿元(+0.07%)。2025Q1实现营收82.37亿(-12.12%)，归母净利润26.29亿(-16.81%)，环比改善显著。2024年销售费用率14.38%(-1.95pct)，管理费用率4.36%(持平)，研发费用率9.98%(+0.05pct)。考虑到招采交付周期延长以及DRG、检验结果互认等导致IVD检验量价下行，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为129.1/148.7/171.4亿元(原值167.3/199.9亿元)，EPS分别为10.7/12.3/14.1元，当前股价对应P/E分别为20.6/17.9/15.5倍，但地方医疗卫生专项债发行规模快速增长，院端招采稳步恢复，国内业务复苏在望；海外高端市场持续拓围，海外收入比重有望持续提升，因此维持“买入”评级。 海外市场各业务表现优异，体外诊断成为最大业务板块 公司生命信息与支持业务实现营业收入135.57亿元(-11.11%)，其中微创外科业务同比增长超过30%，国际生命信息与支持业务实现了同比双位数增长。体外诊断业务实现营业收入137.65亿元(+10.82%)，其中国际体外诊断业务同比增长超过30%。国内业务短期承压，但市场占有率不断提升，化学发光业务市占率首次实现国内第三，生化业务市占率超过15%。IVD仪器装机节奏较快，MT8000全实验室智能化流水线全年装机近190套，化学发光仪器装机达1800台，其中近六成为高速机，为后续试剂放量奠定了基础。医学影像业务实现营业收入74.98亿元(+6.60%)，其中国际医学（000516）影像业务同比增长超过15%，超高端超声系统Resona A20上市首年实现超4亿元收入，随着该型号在海外陆续上市，有望成为公司海外高端市场标杆项目，推动海外市占率逐步提升。 公司完成“设备+IT+AI”系统搭建，将继续向数智化生态方案商转型升级通过“三瑞”生态与设备融合创新，结合大数据、人工智能为医疗机构提供数智化整体解决方案，真正做到用技术的手段解决临床痛点。公司的数智化整体解决方案已经在国内外高端客户群中积累大量的成熟案例，助力公司不断开拓高端市场，2024年公司高端战略客户贡献收入占国际收入的比例提升至14%。通过持续深耕客群需求并优化服务，公司加速向数智化生态解决方案服务商转型升级。 风险提示：产品推广不及预期、政策变化风险、设备集采影响毛利率。
力生制药
公司信息更新报告：全资子公司获分红超3亿，夯实科改示范企业地位
全资子公司获现金分红超3亿，进一步夯实公司科改示范企业地位 公司发布公告，全资子公司中央药业的参股公司天士力)
href=/600535/>天士力（600535）生物将以现金方式向全体股东进行权益分派，其中中央药业按持股12.15%比例可获现金分红款30,375万元，中央药业收到的权益将计入公司2025年度投资收益，对公司2025年经营业绩产生积极影响。此次获得分红使公司现金流进一步增厚，叠加各剂型产品集群贡献稳定收入，公司科改示范企业地位有望得到进一步夯实。我们看好公司在多个治疗领域的市场优势，上调2025-2026并新增2027年归母净利润为4.66、2.91、3.31元(原预测2025-2026年净利润为2.01、2.16亿元)，EPS分别为1.81、1.13、1.28元/股，当前股价对应PE分别为9.6、15.4、13.5倍，维持“买入”评级。 公司持续优化布局，产品集群贡献稳定收入 力生制药)
href=/002393/>力生制药（002393）2022年入选国务院国资委“科改示范企业”名单；2024年2月，力生制药“三鱼”商标成功入选了第三批中华老字号名单。回顾业绩，公司2024年合并口径实现营业收入13.36亿元，同比+15.88%；公司调整营销模式，理顺产品价值链，收回核心产品总经销权，导致公司扣非净利润1.03亿元，同比-31.16%。2025Q1公司收入3.70亿元，同比+1.37%；扣非净利润0.53亿元，同比-9.45%。截至2024年，中华老字号共计1455个。公司主要产品寿比山?吲达帕胺片、三鱼?氨酚咖匹林片、希福尼?头孢地尼分散片、友好?麻仁软胶囊、生化?氢化可的松琥铂酸钠冻干粉针和碳酸氢钠片、盖胃平片、麻仁润肠丸、虎力散片等，获得市场广泛认可。公司聚焦“产业经营+资本运作”双轮驱动战略，构建了研产销一体化、原料制剂一体化的产业格局，积极开展“一站式”CMO/CDMO服务，为天津市医药创新生态提供产业支撑。公司坚持以科技创新赋能产业高质量发展，产品包括心脑血管、消化、抗感染、呼吸、跌打等15大类292个药品，获得专利授权108项，拥有注册商标184个。公司充分抓住科改示范机遇，持续践行研产销联动，投资并购的积极举措，产品集群贡献公司稳定收入，叠加此次获得现金分红，公司估值有望回升，是值得关注的稳健资产。 风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。
奥拓电子
Q1业绩大幅改善，新拓抖音品牌服务业务
事件概述 根据奥拓电子)
href=/002587/>奥拓电子（002587）披露的2024年报及2025年一季报，公司2024年实现营收7.22亿元，同比增长9.78%；归属于上市公司股东的净利润为-3853.01万元，拟每10股派发现金红利0.20元(含税)。2025年第一季度，公司实现营收1.85亿元，同比增长2.72%；归母净利润为1360.27万元，同比增长2139.84%。 费用率控制较好，2025年一季度业绩大幅改善 2024年公司净利润出现亏损，主要系计提的信用减值损失增加至5403.36万元所致。公司深耕国内优势行业，国内市场实现营业收入4.70亿元，同比增长37.64%。2025年第一季度公司业绩大幅改善，净利润同比增长超过20倍，主要得益于计提的信用减值损失同比减少，以及期间费用同比减少。公司各项费用率控制较好，销售费用率同比去年下降2.05pct，管理费用率同比去年下降1.00pct，研发费用率同比去年下降2.13pct，财务费用率为-1.21%，去年同期为-2.60%，利息收入有所下降。公司订单储备量充足，截至2025年3月末，公司在手订单及中标金额合计约3.83亿元。 布局抖音本地生活虚拟直播，承接全球多个虚拟影棚项目 2024年，子公司创想数维，实现营业收入1582.27万元，同比增长36.14%，并于2024年四季度成为抖音本地生活服务商，利用AIGC+XR提供全案一体化虚拟直播技术服务，覆盖多个垂直领域，服务50个以上头部品牌。公司以“AI数据驱动全链路闭环”为核心推出了全新的新零售数字化解决方案，实现线上直播引流，线下到店营销的完美闭环，根据年报披露，已服务了伊利、周大生)
href=/002867/>周大生（002867）、周六福等多家知名品牌，覆盖4,000+品牌门店，助力数字化零售。同时，公司夯实影视行业的优势地位，专注于电影播放和虚拟拍摄两个关键领域，2024年实现营业收入约1.54亿元，同比增长13.14%。全年已累计交付36块LED电影屏，项目落地超过全球20个城市，承接25个XR/VP虚拟影棚项目，目前全球范围内累计承接了92个XR/VP虚拟影棚项目。 重视股东回报，连续14年现金分红 根据公司年报，2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.2元(含税)，合计派发现金红利总额为1299.42万元。公司高度重视股东回报，积极践行稳定的分红政策，自上市以来连续14年现金分红，累计现金分红约5.14亿元(含回购股份方式及2024年拟分配现金红利)，已远超IPO时融资额。上市以来公司累计现金分红占累计归母净利润比例65.14%(不含回购股份方式)，处于行业领先水平，切实回报投资者。 投资建议：维持“增持”评级 考虑到项目回款进度，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为8/9.2/10.4亿元(上期预测为8.5/9.4亿元)，实现归母净利润分别为0.6/0.8/1亿元(上期预测为0.8/1亿元)，EPS分别为0.09/0.13/0.15元(上期预测为0.13/0.16元)，5月22日收盘价5.95元，对应当前股价的PE分别为66/48/40倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业需求修复不及预期风险，订单落地节奏不及预期风险，项目回款风险，AI技术监管风险。
奥士康
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href=/002913/>奥士康（002913）2024年年报暨2025年一季报点评—营收平稳成长，积极布局拓展能力圈
公司2024年营收平稳增长，利润阶段性承压，但公司积极进行数智化转型升级，并在25Q1恢复积极增长。随着公司加深与日本名幸电子合作，助力全球化布局，为长期增长蓄力，我们看好公司抓住PCB产业高端化趋势，维持“买入”评级。