中财投资网(www.161588.com)2025-6-20 2:05:57讯：

　　万达电影 

　　公司点评：向超级娱乐空间全面迈进，有望重塑增长逻辑 

　　事件： 　据Mtime时光网公众号资讯，2025年6月16日，公司在上海举办了超级娱乐空间战略发布会。 　投资要点: 　明确全新的“1+2+5”战略版图。 　发布会明确了全新的“1+2+5”战略版图，其中“1”指超级娱乐空间，“2”指国内国际两大市场，“5”指院线、影视剧集、战略投资、潮玩和游戏5大业务板块。早在2024年11月，公司发布了打造超级娱乐空间的概念，此次深化了超级娱乐空间战略，并将其称为“娱乐体验世界观”和“生活搭载系统”，可以通过超级娱乐空间，孵化一系列超级IP、超级品牌。 　院线持续升级改造，非票业务强化布局。 　(1)影院空间持续改造：继续升级放映设备，并计划在2026年底完成五星级影城的全激光影厅部署；拓展多元的内容供给，引入体育游戏赛事、演唱会等跨界内容以及策展、快闪、超级IP主题活动等。 　(2)持续强化非票业务：①与好运椰达成战略合作，好运椰首批35家门店已入驻万达影城；②与日本知名商社三井物产及FURYU株式会社，围绕影院场景展开试运营合作。项目将引入大头贴机、扭蛋机等互动设施，验证“内容×娱乐设备×消费转化”的商业模型；③与52TOYS战略合作，双方将在IP玩具开发、销售及推广等方面展开深度合作，目前已有104家52TOYS合作专营店落位万达影城。 　内容战略全面升级，影视、剧集、游戏多点开花。 　(1)电影：立足时代回响、现实共鸣、未来科幻、动画宇宙四大板块。 　暑期档预计有5部电影上线(《长安的荔枝》《聊斋：蓝若寺》《奇遇》《恶意》《有朵云像你》)，储备有《寒战1994》《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《转念花开》《复仇的决心》《流浪地球3》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》《保你平安2》《浪浪人生》《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》等将陆续上映。 　(2)剧集：立足回望来路、奇闻狂想、叩问人性、情真意切四大板块。 　储备重磅科幻巨制《折叠城市》、非典型悬疑剧《黑夜告白》、奇幻爱情剧《遇人不熟》、都市爱情剧《爱情有烟火》、未检题材剧《检察官与少年》、剧版《喜剧之王》等项目，题材丰富，类型多元。 　(3)游戏：跨界塑造超级IP，进军全球市场。储备有多款IP游戏产品，包括《变形金刚》、《乔乔的奇妙冒险》、《全职法师》、《我为歌狂旋律重启》、单机产品《SPINE》、《巫术》、《彩京》等等。 　围绕3条全新潮玩品牌线、2大原创IP扎根潮玩赛道。 　(1)3条潮玩品牌线：①“毛绒色界”品牌用高饱和色彩加微创新毛绒材质，重新定义穿戴潮玩，与日本扭扭棒雕塑家藤崎合作。②AI养成系毛绒品牌“萌心物语”，首发艺术家为韩国治愈系艺术家Yislow。③“栖境”品牌希望将价值昂贵的艺术原作，转化为年轻人触手可及的收藏级家居潮玩，合作艺术家陈建周、金田凉子、潘粤明。 　(2)2大原创IP：①“MOMO&FRIENDS”以电影首发创造出的全新潮玩IP。②虚拟男团“Vexel”：具备独特的共感设定，能与连接对象深度共感并给出真诚反馈，为用户打造专属的情感纽带。 　盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027年公司营业收入163.30/183.43/196.65亿元，归母净利润分别为12.04/14.94/17.43亿元，对应PE为20/16/14X。公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳步提升，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。 　风险提示：票房恢复不及预期、电影开发进程不及预期、票房表现不及预期、成本控制不及预期、行业竞争加剧、人才流失、线下消费需求不及预期、资产减值、商誉减值、估值中枢下移等风险。 

　　泰格医药 

　　新签订单显示临床CRO行业有望触底回升 

　　非经常性因素至2024年业绩承压：根据公司2024报告，泰格医药) href=/300347/>泰格医药（300347）实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%；归母净利润为4.05亿元，同比下降79.99%，主要系持有金融资产的公允价值损失(-4.77亿元)所致。剔除该影响，2024年扣非净利润为8.55亿元，显示公司核心业务基本盘仍稳健。根据公司1Q25报告，公司实现营收15.64亿元，同比下降5.79%；归母净利润1.65亿元，同比下降29.6%，主要系公司目前执行的仍为前两年CRO行业周期调整时所签价格较低的订单。根据公司1Q25报告，公司经营活动净现金流达1.98亿元，同比增长37.26%，反映出回款优化与订单执行效率的提升。 　1Q25公司新签订单出现复苏：尽管临床CRO行业整体仍处于调整周期中，根据公司1Q25报告，公司Q1净新增合同金额超过20亿元，同比增长20%，其中国内客户恢复尤为显著，海外客户也保持稳定贡献。根据公司2024年报告，公司临床服务项目累计超4,000个，2024年全年共参与910项中国I类新药和140项国际多中心研究，服务覆盖肿瘤、内分泌、罕见病等多个重点领域。我们预计公司2025-2027年收入有望实现同比9.64%/13.68%/16.87%的增长。 　国际化布局与数字化投入加速，构建长期竞争壁垒：根据公司2024报告，公司已在全球30多个国家设立子公司，海外员工达1600余人。公司国际总部落地香港后，将成为海外业务拓展和职能管理中枢，持续推进海外多中心临床执行力。此外，公司围绕AI与去中心化临床试验(DCT)持续投入，通过RBQM、电子知情同意、远程访视等新模式提升临床试验效率，推动服务能力升级。我们预计，数字化平台及AI赋能将逐步释放效率红利，有望提升客户粘性与业务利润水平。 　维持“买入”评级，下调目标价至68.05元：考虑到2024年公司业绩变化以及临床CRO行业整体尚处恢复阶段，我们对2025–2026年盈利预测进行调整。我们的目标价对应2025年P/E为44x，高于行业可比公司平均值的24x。我们认为，泰格医药作为国内领先的临床CRO龙头，且行业基本面处于复苏通道，理应获得估值溢价。 　风险提示：1)CRO行业增长低于预期；2)人力资源限制；3)投资收益低于预期；4)被收购公司增长低于预期。 

　　海澜之家 

　　男装赛道佼佼者，业务突围打造零售平台 

　　公司是大众服饰品牌龙头之一，男装主业规模稳健、优势突出，品牌零售管理新业务(京东奥莱+FCC)未来增速较快、成长空间广阔。我们在本篇报告中梳理过去公司基本面变化及核心竞争力，并对未来盈利表现及业务趋势做出判断： 　男装主业稳扎稳打，产品积极求变，牢占龙头位置。1)主品牌：定位于大众男装，产品兼具品质与性价比。过去几年内男装行业竞争格局有所优化，公司凭借类直营的管理模式，在2014~2019年以较快的速度完成了品牌及渠道规模的扩张，2024年末主品牌线下门店已达近6000家，未来门店质量+电商利润率稳步提升有望带动主品牌业绩稳健成长。我们综合估计2025~2027年HLA品牌收入分别158.0/161.2/165.3亿元，同比分别+3%/+2%/+3%，毛利率预计分别为47.5%/47.8%/48.1%。2)团购系列：公司合作优质大客户并积极主动获取订单，我们估计2025~2027年团购定制系列收入分别为24.2/25.4/26.7亿元，同比分别+9%/+5%/+5%。 　京东奥莱+FCC，基于零售能力的业务创新与探索，期待后续快速成长。目前海澜之家) href=/600398/>海澜之家（600398）通过上海海澜持有斯搏兹51%的股权(并于2024年5月开始将其纳入公司合并报表范围)/持有京海奥莱65%的股权。 　1)京东奥莱业务：国内消费者趋于理性，在拥有品牌认知度的同时追求高性价比的产品及渠道，催化折扣业态发展，2023年我国奥莱市场规模合计约为2300亿元，同比增长约9.5%。京东奥莱作为城市型奥莱(面积较小，效率较高，日常客流较多，满足下沉市场对于知名品牌+性价比产品的追求)，盈利模式优越，我们估计近期门店稳步拓展，考虑下半年是服装行业开店旺季，我们结合业务发展阶段估计2025~2027年分别有望达到80家/150家/200家，假设京东奥莱成熟状态下平均店效约为3000万/年，综合测算得2025~2027年京东奥莱业务净利润分别1.67/4.88/7.77亿元，归母净利润分别1.08/3.17/5.05亿元(上海海澜持有京东奥莱65%的股权比例)。 　2)斯搏兹业务：公司独家代理阿迪达斯FCC系列产品，截至2024年末门店数量达433家。伴随着次新店爬坡，期待后续业务盈利能力持续稳步提升，综合估计2025~2027年AdidasFCC项目净利润分别为0/0.71/1.35亿元，归母净利润分别为0/0.46/0.88亿元。 　中长期业绩预计健康增长，分红优渥。1)我们综合预计公司2025~2027年收入分别为222.7/244.8/264.6亿元，同比分别+6.3%/+9.9%/+8.1%；归母净利润分别为25.4/28.9/32.5亿元，同比分别+17.7%/+13.9%/+12.1%，其中公司主业归母净利润(不考虑京东奥莱、FCC业务之外的其他部分)估计分别增长15%/4%/5%，其余增量部分则由新业务贡献。2)公司保持较高的分红比例，2021~2024年股利支付率均为85%+，具备较强吸引力。 　投资建议。过去估值与基本面业绩表现强相关，主业发展稳健、分红具备吸引力；近期新业务拓展逐步落地，有望带动估值中枢提升。当前股价对应2025年PE为14x，当前总市值347亿元；目标市值430亿元，对应2026年PE为15倍，空间20%以上，维持“买入”评级。 　风险提示：下游消费需求波动；主品牌渠道质量优化不及预期；京东奥莱等新业务发展不及预期，测算误差风险。 

　　小商品城 

　　数贸中心珠宝行业完成招商；拟设立香港子公司完善跨境支付生态 

　　投资要点 　6月17日，小商品城) href=/600415/>小商品城（600415）新市场——全球数贸中心的珠宝行业完成招商：全球数贸中心市场板块的时尚珠宝行业位于M2栋1楼，本次招商上位数量共389个，单间商位面积约30m?，招商总面积约为1.2万平米(占数贸中心市场板块总面积约7%左右)。最终中标价的中位数为11.8万元/平米，是5万元标底价的约2.4倍；我们计算本次招商将贡献选位费收入14亿元。义乌市场景气度较高，经营户入局选位的热情高涨。 　我们预计公司未来将继续对其他市场板块招租，数贸中心市场板块计划2025年10月开业。这些商位将产生2000元/平米/年的基准租金收入(视铺面楼层等租金价格有调整)，以及8000元/间/年的平台服务费等收入，开业后有望增厚公司未来业绩。 　拟设立香港全资子公司，探索支付业务多元化：公司计划对外投资设立全资子公司迅驰东方，作为香港TCSP牌照的申请主体。该子公司同时作为公司离岸全资子公司，有望借助香港的金融生态优势，提升义支付(yiwupay)的跨境金融服务能力。义支付可以为跨境贸易双方提供合规的资金托管和担保支付服务，解决交易信任痛点，同时，结合跨境支付基础，为有需求的客户设计提供定制化财富管理及金融解决方案。进一步丰富义支付的服务维度。 　公司积极申请香港稳定币牌照：根据公司互动易回复，“我们欢迎并支持香港在稳定币监管框架上的积极进展，公司旗下跨境支付平台‘义支付’(YiwuPay)将持续关注相关法规进程，并将在法规明确、路径畅通后，积极评估并尽快提交相关申请。”公司运营全球最大的小商品交易市场，与230多个国家和地区保持贸易往来，其中“一带一路”共建国家贸易占比较高，天然拥有海量、高频的跨境商贸结算场景。稳定币等创新支付工具有潜力为全球客商，特别是中小微企业，提供更高效、低成本的跨境支付解决方案。 　6月18日控股股东于集合竞价完成2亿元增持：商城控股基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，计划在4月9日起12个月内增持人民币5-10亿元。6月18日商城控股以集中竞价方式增持1023万股，增持比例为总股本的0.2%，成交金额为2.0亿元。 　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-27年的归母净利润预测为42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应P/E为26/19/16倍，维持“买入”评级。 　风险提示：子公司设立尚需履行相关申报流程，能否成功设立尚存在不确定性；新市场后续招商情况和义支付等新业务发展具备不确定性等。 

　　江淮汽车 

　　尊界S800批量投产，大定突破5000台 

　　事件：6月18日，尊界S800批量投产仪式在安徽合肥尊界超级工厂举行。 　尊界S800大定突破5000台，加速推进尊界品牌第二、第三款产品：尊界S800自今年5月30日正式上市以来，19天大定突破5000台。在尊界S800的基础上，公司还在加速推进尊界品牌第二、第三款产品的研发，有望持续推出国产超豪华品牌产品。 　在研发、供应链、制造、销售服务等环节与华为深度融合：为保障尊界高品质交付，公司在研发、供应链、制造、销售服务等环节与华为深度融合。在研发端，公司组建超5000人的研发与交付团队，成立了尊界上海研发中心。在制造端，公司打造了尊界超级工厂。在供应链端，公司联合220余家全球一流供应链伙伴结成“品质同盟”，并持续深化战略合作伙伴关系。在尊界品牌顺利推进的同时，公司与华为的合作也更加紧密深入，双方在合肥签署战略合作协议，深化战略合作伙伴关系。 　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润5.48/10.37/16.06亿元，对应PE分别为169.15/89.44/57.73倍，维持“增持”评级。 　风险提示：新产品推出进度不及预期；海外竞争加剧；终端消费需求不足。 

　　淮河能源 

　　公司深度报告：高分红承诺托底，优质资产注入驱动量质齐升 

　　投资要点： 　淮河能源) href=/600575/>淮河能源（600575）(原芜湖港)成立于2000年，实控人为安徽省国资委。依托淮南矿业集团资源优势，公司构建了涵盖煤炭开采与销售、铁路运输、电力生产及物流贸易的全产业链，是华东重要能源保障主体。煤炭、电力、铁路运输为公司三大毛利来源，2024年毛利占比分别为25%、49%、16%。复盘2014年以来的股价表现，我们发现资产质量优化、煤电联营及电价提升预期驱动股价获得超额收益。我们主要推荐逻辑如下： 　安徽电力供需偏紧，高利用小时+电价维持上浮支撑盈利。①电力供需偏紧，火电主导地位稳固。安徽省火电装机占比52%，发电量占比90%，皖电东送为华东电力提供有力保障。2024年，安徽火电利用小时数达5106小时(超全国平均1213小时)。2025-2026年新机组集中投产后，预计供需矛盾有望缓和。②电价市场化改革释放红利，安徽电价维持上浮。2021年10月，全国燃煤电价上浮空间扩大至20%。受此影响，安徽省电量均价从2020年的0.3468元/千瓦时增长32.7%，至2023年的0.4603元/千瓦时，较基准电价上浮近20%，达区间上限。2024年以来，安徽省电量电价同比下行，上浮比例收窄，但相较2021年前仍有显著增长。 　煤电一体运营构筑核心壁垒。①煤炭自给+铁路运输，燃料成本优势显著。公司电力业务燃煤100%来自公司及集团煤矿，通过自有铁路直达电厂，节约采购与运输成本。2024年火电度电燃料成本仅0.256元/度，低于可比公司。此外，公司下属煤矿内销比例近50%，为电力业务提供稳定利润补充。②淘汰低效机组，度电毛利持续提升。2022年，公司关停高煤耗的新庄孜电厂，2023年，公司收购新投高效超超临界机组潘集电厂(供电煤耗284.5g/kwh)。2024年，公司度电毛利达0.05元/度，较2022年提升1.34倍。此外，公司于2025年内关停亏损的潘三电厂，预计整体盈利水平有望进一步提升。③新增机组高回报，发电量增长确定性强。潘集电厂一期2023年投产即贡献1.71亿元利润(ROE14.5%)，2024年利用小时数提至4801小时，实现度电利润6.4分。 　承诺未来三年分红不低于75%/0.19元，股息回报可观。①近年盈利持续改善。2023年归母净利润同比大增201%至7.4亿元，2024年归母净利润同比+2%，盈利稳定性进一步增强。②承诺分红比例提升。2023年，公司盈利显著改善后，大幅提升分红比例至55.5%。同时，公司发布分红规划，2025-2027年每年拟分红总额不低于当年归母净利润的75%，且每股派红不低于0.19元。以2025年6月17日收盘价测算，2025-2027年股息率不低于5.34%。 　资产注入驱动质变，未来成长空间广阔。①优质资产注入。2024年底，公司启动收购控股股东下属电力集团89.3%股权及国开基金持有的10.7%股权。电力集团拥有火电权益装机1.6GW((运运)+5.54GW(运建)+优质焦煤矿(产能400万吨/年)。核心资产淮浙煤电2024年净利润13.2亿元(ROE34%)，洛河电厂盈利持续改善。②收购对价偏低。2023年标的归母净利11.1亿元(ROE12%)，负债率40.8%；收购对价117亿元，对应PE11.8倍/PB1.13倍，低于行业收购均值。③煤电协同效应深化，业绩增厚明确。投产后公司权益火电装机扩张3倍，煤电一体化深化。同时，并表后公司归母净利增幅101%，EPS增厚8.8%。此外，淮南矿业承诺顾北矿2025-2027年累计净利不低于12.7亿元。 　对此，我们预计2025-2027年营收279/285/283亿元，归母净利润9.07/9.27/9.32亿元((未虑资资产注入)，同比变化+5.7%/+2.2%/+0.6%，首次覆盖，给予“增持”评级。 　风险提示：上网电价大幅下行、新能源替代加速、煤矿安全生产风险、资产注入进展不及预期等。 

　　均胜电子 

　　国内领先智能汽车Tier1，机器人打开新增长点 

　　均胜电子) href=/600699/>均胜电子（600699）是全球领先的汽车电子解决方案和汽车安全解决方案提供商。 　公司于2011年在上交所上市，先后续收购多家企业助力自身产品研发；在2021年成立智能汽车科技研究院和先进新能源研究院进行创新研究；目前，均胜电子已经在智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统上占据全球领先地位，并逐步将汽车业务优势延伸至机器人领域。 　抓住新订单规模增长势头，稳步推进安全业务产能深化。 　24年汽车安全业务新获定点项目的全生命周期金额约574亿元，规模创历史新高，中国、亚太、欧洲区业务超出预期，市场地位持续增长，尤其是在日本区域重新获得日系客户规模化订单。同时公司也在积极扩充产能，公司汽车安全合肥新产业) href=/300832/>新产业（300832）基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产，该智能制造基地包括研发中心、测试验证实验室、乘用车方向盘以及安全气囊生产中心等，全部建成后预计将实现方向盘400万件/年，安全气囊1,000万件/年的产能。 　公司逐渐扩大自身生态圈，斩获智驾订单。 　基于目前的芯片平台，公司将与Momenta合作，整合各自的技术资源，借助Momenta在智驾的算法解决方案，加速自身技术研发和创新，形成更具竞争力的解决方案，进一步巩固和拓展其在汽车智能化市场的地位。目前，公司已获得国内某知名自主品牌车企多款车型，提供高阶智能辅助驾驶域控制器解决方案。 　凭借汽车业务优势及技术同源性，拓展至机器人赛道。 　由于智能汽车在技术、工艺、产业链以及功能目的等方面与具身智能机器人都有较高的同源性，公司基于自身汽车业务技术及全球化客户优势，定位Tier1，向全球具身智能机器人厂商提供相关软硬件解决方案，将自身在汽车核心零部件的研发与高端制造能力，加速拓展至具身智能机器人产业链上下游。 　盈利预测与投资建议：公司作为汽车+机器人Tier1厂商，或将持续受益于智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。预计25-27年公司实现收入645.12/716.32/788.18亿元，实现归母净利润15.65/18.77/22.99亿元，对应公司25年PE25X，目标价27.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　风险提示：政策落地不及预期、产品落地节奏不及预期、股价波动影响。 

　　水井坊 

　　消费者链接强化，渠道稳健扩张 

　　公司召开2024年股东大会，会上公司表示，当下管理团队稳定性高，绩效文化助力员工执行力提升。市场上，华北市场表现亮眼，持续扩张分销门店数量。营销强调与消费者的情感互动，试点低度酒及新零售渠道。严控库存水平，费用投入“谨慎、持续、坚定”消费者链接强化，渠道稳健扩张，维持2025-2027年的EPS为2.87、3.02和3.21，维持“强烈推荐”评级。 　管理团队稳定性高，绩效文化助力员工执行力提升。公司召开2024年股东大会，会上总经理胡庭洲表示，公司当下管理团队稳定性高，延续稳健经营风格。在员工管理上，承认仍有较大提升空间，未来持续推进绩效文化，助力员工更好实行公司战略，强化积分卡考核与日度排名机制，提升执行力。当下行业承压，公司强调以我为主，外部波动期是弯道超车机会。 　华北市场表现亮眼，持续扩张分销门店数量。分市场看，2024年公司河北(4-5亿、+30%+)、山东(3-4亿、+30%+)、内蒙古(2-3亿、+20%+)表现亮眼，华东华南表现正常。今年公司两大重点项目是倍增T1、金牌T1，帮助其获取更大市场份额。此外，公司坚持两条腿走路，持续扩展分销的门店数量，2024-25Q1，有2.5万家门店拓展，较往年扩张速度明显加快。 　营销强调与消费者的情感互动，试点低度酒及新零售渠道。以“喝美酒、庆美事”为主题，聚焦于开年开运、正月初五财运、端午、中秋团圆四个核心场景。一城一策，定制化营销策略，结合当地文化环境进行精细化管理。下半年将推出井台序列新品(中秋前上市)，针对年轻群体，计划在特定区域试点38度以下低度酒，并加强新零售渠道布局。 　严控库存水平，费用投入“谨慎、持续、坚定”。公司将库存管理纳入考核指标，希望做可持续健康的生意，贯彻自身经营准则，做到出货与动销紧密相关，维持了合理的库存水平。公司费用率规划短期谨慎，长期持续投入，打造品牌，赋能经销商，拓展更多的渠道和消费者。 　投资建议：消费者链接强化，渠道稳健扩张，维持“强烈推荐”评级。水井坊) href=/600779/>水井坊（600779）延续稳健、务实的经营风格，在行业承压调整周期，公司坚持做好自己，提升组织运营效率，拓展终端网点数量，强化消费者情感营销，短期经营或有压力，但看好公司品牌穿越周期的能力。我们维持2025-2027年的EPS为2.87、3.02和3.21，对应25年14XPE，维持“强烈推荐”评级。 　风险提示：经济恢复不及预期、次高端价位竞争加剧、新战略执行不及预期、高端产品培育不及预期 

　　神驰机电 

　　公司动态研究报告：认证壁垒，深耕渠道 

　　发电机组出口金额稳步提升，向新兴市场拓展 　我国发电机组行业为外向型行业。尽管发电机组2024年出口量同比下滑6.71%至885.24万台，但出口金额却逆势增长2.85%，达到54.22亿美元，呈现“量减价增”、金额稳步提升的态势，主要源于产品结构升级与附加值提升。区域结构上新兴市场(非洲、东南亚等)受益于经济人口增长、基础设施建设落后、电力设施不完善，发电机组需求潜力较大。同时，全球范围内基建扩张、城市化推进、备用电源刚性需求(如要害部门配置、家用更新)以及发展中国家电网覆盖不足等因素，共同支撑了行业尤其是中高端产品的需求韧性。神驰机电) href=/603109/>神驰机电（603109）作为发电机组企业，依托产业链布局，有望在此背景下，通过提升产品竞争力进一步扩大市场份额并拓展盈利空间。 　产品认证构成竞争优势，顺利拓展海外主流渠道 　神驰机电的核心竞争力源于其构建的全球认证体系壁垒。公司已取得UL、ETL、EPA、CARB、CSA、CE、RoHS2.0、GS、EURO-V、PSE、SONCAP等多项认证，符合欧美高端市场准入要求。这些认证不仅是进入美欧市场的必要条件，还成为国外客户选择制造商的关键参考，显著提升产品竞争力，使公司能高效对接高端渠道。得益于此，公司大力推进自主品牌建设，成功将产品嵌入COSTCO、HOMEDEPOT、AMAZON等美国主流零售网络，并通过全球化营销策略(如在美国、德国等地设立子公司)强化渠道控制，公司自主品牌已占终端产品收入主要来源，在海外初步树立品牌知名度，并支撑较高毛利率(2024年神驰机电海外业务毛利率32.02%，同期国内业务毛利率为11.91%)，实现认证优势向渠道渗透和盈利增长的有效转化。 　股份回购价格上调彰显公司信心 　公司于2024年7月20日发布股份回购计划，预计回购金额5000-8000万元，用于员工持股计划或股权激励，截至2025年5月31日，公司已累计回购5021.35万元，目前股份回购金额已达回购计划下限。同时公司在2025年4月10日将回购价格上限由人民币13元/股调整至人民币23元/股，公司不仅兑现了回购承诺，还进一步提升股份回购价格，显示出公司充足信心。 　盈利预测 　预测公司2025-2027年收入分别为35.46、45.43、54.38亿元，EPS分别为1.42、2.02、2.42元，当前股价对应PE分别为17.8、12.5、10.4倍。维持“买入”投资评级。 　风险提示 　海外贸易壁垒升级；农机(微耕机)补贴力度不及预期，数据中心(灾备电源为柴油发电机组)建设节奏放缓；汇率波动风险；排放标准升级风险；原材料成本提升风险；库存减值风险；市场竞争加剧风险。 

　　隆鑫通用 

　　摩托车领军企业，无极系列成长势头强劲 

　　投资要点 　隆鑫通用) href=/603766/>隆鑫通用（603766）是全国摩托车领军企业，2006-2024年连续19年蝉联中国摩托车出口规模第一。 　“无极”品牌影响力逐步强化，国内、出海双轮驱动。自2018年推出无极品牌以来，公司持续创新，完善产品矩阵，深化渠道和服务。 　目前无极品牌已成长为国内高端摩托车的头部品牌，并在欧洲市场形成品牌知名度和市场影响力。截至2024年报数据，无极累计建成国内销售网点990个，海外销售网点1165个，海外深耕欧洲和阿根廷市场，梯度覆盖中南美洲市场，并以马来西亚和菲律宾为支点逐步打通东南亚市场。 　无极系列爆款频出，营收增速强劲。2024年，无极系列产品营收31.54亿元，同比增长111%。其中，国内收入约18亿元，同比增长约114%；出口收入约13亿元，同比增长约108%。公司爆款产品持续热销，SR250GT上市引发轰动，重新定义休闲运动踏板市场；CU525持续热销，产品生命周期管理效果显著，已奠定同级别巡航车王者地位；DS900X全年销量破万台，在国内800cc以上摩托车出口总量占比超95%，获得欧洲消费者高度认可。 　中大排量成为趋势，产品结构端更加优质。根据公司一季报数据，2025Q1，公司无极系列营收8.57亿元，同比约增长42%；其中250cc以上产品营收6.01亿元，同比约增长81%。无极产品出口营收5.42亿元，同比约增长93%；其中250cc以上产品营收4.23亿元，同比约增长119%。可以看到，单价更高、附加值更多的中大排量产品增速强劲，公司产品结构愈发优质。 　盈利预测与估值 　我们预测2025-2027年，公司实现营收209.61/239.85/269.91亿元，同比分别增加24.61%/14.43%/12.53%；预计实现归母净利润19.30/22.63/25.42亿元，同比分别增加72.13%/17.26%/12.31%;对应PE估值倍数分别为13.76/11.73/10.45倍，维持“买入”评级。 　风险提示： 　国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险；新股东整合进度不及预期风险；新产品研发不及预期风险。