中财投资网(www.161588.com)2025-6-24 6:19:39讯：
锡业股份
事件点评：锡冶炼核心技术新突破，公司利润端有望持续增厚
事件：近日锡业分公司申报的一种含锡物料熔炼系统发明专利获得美国知识产权局专利授权，实现了锡业分公司在国际专利授权上的零突破，标志着公司在锡冶炼领域核心技术实现重大突破，在国际知识产权前沿阵地竞争中占据主动。
含锡物料熔炼系统获美专利授权，开启锡冶炼技术国际化新篇章 该项专利技术2024年3月提交国际pct专利申报，2025年5月获得美国专利授权公告，这是锡冶炼“技术革命”的标志性工程，是“从零到一”的突破。技术实施后带来显著成效，实现自产烟尘密闭循环返炉熔炼、顶吹炉工艺优化取得突破，稳定实现25t/h连续喷吹、烟尘率降低2.5%，顶吹炉粗产量创历史新高、含锡物料煤耗下降3.5%，年节煤近2000吨，电耗降低4.09%，年创经济效益超过3000万元。锡业分公司近年来已累计申报国内外专利100余项，获得国家授权专利80余项，锡业分公司将在此次国际专利授权成果的基础上，进一步加大对锡冶炼关键技术的研发投入，持续聚焦产业“空白区”及核心技术短板，增强自主创新能力与国际竞争力。
营收与净利润大幅增长，费用控制优化改善
2025年一季度报告显示，公司经营业绩同比显著增长，一季度实现营业收入97.29亿元，同比增长15.82%，实现归属母公司净利润4.99亿元，同比增长53.08%，主要得益于锡、铜、锌等金属市场价格的上涨，2025年一季度锡、铜、锌三种金属的成交均价分别为26.67、7.80、2.40万元/吨，均较2024年有一定上行。费用端，2025年一季度，公司期间费用率为4.01%，其中管理费用率为2.59%，财务费用率为0.52%，财务费用较上年同期下降50.18%，主要是公司银行借款规模下降以及资金综合成本降低所致。虽然管理费用率环比上升1.95个百分点，但财务费用率控制较好，同比和环比均有改善。
供需格局支撑锡价上行，下游需求持续向好
锡作为新能源和电子通信领域的关键材料，其需求在新能源汽车、动力电池组、光伏产品等领域持续增长。一季度锡价震荡走高的主要原因在于全球锡矿供应紧张。2024年以来，东南亚传统锡矿主产国(如缅甸、刚果(金))政策收紧，导致锡矿供应紧张，作为全球锡矿的重要产区，其供应情况对锡价具有重要影响，锡金属产量的提升主要得益于公司资源储备丰富和生产运营效率的优化。铟产量的大幅增长则受益于市场需求旺盛，公司加大了相关产品的生产和销售力度。
2025年一季度，公司主要金属产品的产量总体保持稳定，2025年一季度有色金属总产量完成8.22万吨，其中，产品锡2.42万吨、产品铜2.44万吨、产品锌3.33万吨，生产稀贵金属铟锭30吨。
投资建议与盈利预测 2025年一季度，锡业股份)
href=/000960/>锡业股份（000960）业绩增长主要受益于金属价格同比上涨、有色金属产量稳步增长、成本控制与费用优化、供需格局向好以及公司运营效率的提升。公司作为全球锡行业龙头，具备较强的资源储备和市场占有率，未来有望继续受益于锡价上涨和新能源、电子通信等下游行业的增长。预计2025-2027年，公司归母净利润为22.74亿元、24.84亿元、26.80亿元，EPS分别为1.38元、1.51元、1.63元，对应PE为9.92倍、9.08倍、8.42倍，给予“买入”评级。
风险提示 金属价格波动，下游需求增长不及预期，供应链与生产运营风险
新和成
业绩快速增长，蛋氨酸及新材料产能有序释放、新项目建设持续推进
公司发布2024年年报，2024年公司实现营收216.10亿元，同比+42.95%；实现归母净利润58.69亿元，同比+117.01%；其中24Q4实现营收58.28亿元，同比+41.99%，环比-1.84%；实现归母净利润18.79亿元，同比+211.60%，环比+5.26%。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收54.40亿元，同比+20.91%，环比-6.66%；实现归母净利润18.80亿元，同比+116.18%，环比+0.05%。公司拟向全体股东每10股派发5.00元(含税)的现金分红。看好公司蛋氨酸等产能有序释放，新项目建设持续推进，维持买入评级。
支撑评级的要点 公司业绩快速增长。2024年公司营收及归母净利润实现较高增长，主要原因为营养品业务板块主要产品销量、价格同比增长，此外公司合理降低了运营成本。2024年公司毛利率为41.78%(同比+8.80pct)，净利率为27.29%(同比+9.26pct)，期间费用率为9.26%(同比-1.74pct)，其中财务费用率为0.82%(同比+0.39pct)，主要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。25Q1公司归母净利润同比大幅增长，毛利率为46.70%(同比+11.66pct，环比-1.14pct)，净利率为34.70%(同比+15.30pct，环比+2.30pct)。
2024年营养品板块主要产品量价同比增长，蛋氨酸产能有序释放。2024年公司营养品板块实现营收150.55亿元(同比+52.58%)，毛利率43.18%(同比+13.27pct)，主要原因为2024年公司蛋氨酸等项目新产能释放为公司带来利润增长空间，同时受下游养殖行业复苏、供给端其他厂家供给受限等因素影响，2024年公司营养品板块主要产品VA、VE、蛋氨酸等销量及均价同比增长。根据同花顺)
href=/300033/>同花顺（300033）iFinD，2024年VA均价为133.48元/公斤(同比+58.12%)，VE均价为100.84元/公斤(同比+42.82%)，蛋氨酸均价为20.90元/公斤(同比+19.25%)。从2025年数据来看，根据同花顺iFinD，2025年6月12日VA价格为67.14元/公斤(同比-21.93%，较年初-48.80%)，VE价格为93.00元/公斤(同比+32.54%，较年初-32.53%)，蛋氨酸价格为21.80元/公斤(同比+0.93%，较年初+11.79%)。根据公司2024年年报，2024年公司蛋氨酸项目产能得到释放，已实现30万吨/年产能达产，市场竞争力增强；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)项目基本建设完成；4,000吨/年胱氨酸稳定生产运行，草铵膦项目中试顺利。 公司持续推进香精香料、新材料、原料药等新项目建设及新产品开发。2024年公司香精香料板块实现营收39.16亿元(同比+19.62%)，毛利率51.84%(同比+1.33pct)；新材料板块实现营收16.76亿元(同比+39.51%)，毛利率21.93%(同比-5.80pct)。根据公司2024年年报，香精香料板块，2024年公司系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进；新材料板块，2024年公司PPS新领域应用开发顺利，天津尼龙新材料项目顺利推进大生产审批，HA项目产品已正常生产、销售；原料药板块，2024年公司氟烷、植物醇整合项目有序进展，未来将根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。
估值 考虑到公司蛋氨酸及新材料产能逐渐达产，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为64.65/74.16/79.25亿元，每股收益分别为2.10/2.41/2.58元，对应PE分别为10.3/9.0/8.4倍。看好公司蛋氨酸等产能有序释放，新项目建设持续推进，维持买入评级。
评级面临的主要风险 产品价格大幅波动；项目投产进度不及预期；下游需求不及预期。
宝武镁业
动态报告：自主可控的战略金属，迎接镁压铸“奇点”时刻
相比于铁和铝较高的矿石对外依赖度，镁是全产业链自主可控的结构性金属。铝土矿近年来对外依赖度持续抬升，已经从2017年的40.5%提升至2024年的73.2%；铁矿石对外依赖度常年维持高位，2024年对外依赖度为82%。而我国镁矿石完全自给，镁冶炼企业冶炼之后出口到海外。在当前地缘政治格局下，金属资源的自主可控是国家战略，镁作为结构金属中自主可控比例最高的品种适合大力发展。
镁铝比在2024年3月跌破1，至今已有15个月时间，镁性价比凸显。作为结构金属之一，镁金属的密度仅为铝金属的2/3，理论上可以支撑镁价/铝价=1.5，但实际上由于镁的强度小于铝和钢铁，且有较高的表面活性，需要进行表面处理，因此历史上镁铝比实际运行区间在1.1-1.3之间。由于主产区榆林供给在2024年逐步恢复，行业头部公司宝武镁业（002182）青阳项目放量在即，镁价持续下跌，截至2025年6月20日，镁铝比跌至0.784，处于历史最低位置附近，历史分位值1.5%。
汽车轻量化即将放量，迎接镁压铸“奇点”时刻。汽车轻量化是镁合金应用的最大需求领域。由于镁合金密度较小，强度高，弹性模量大，散热及消震性好等特征，使用镁合金材料制作座椅、方向盘、散热支架、座椅支架等部件，可以提高司机和乘客的使用舒适性，同时又能减轻车重，进而延长电池使用时间。我们认为市场低估了当前成本压力巨大的车企对降本的诉求，更何况还是降本+性能优势结合的镁合金零部件。以镁铝比跌破1的2024年3月为基准点，目前已经过去了15个月，我们预计后续会陆续出现镁压铸企业获取汽车企业的定点并量产，迎接镁压铸的“奇点”时刻。
核心看点：否极泰来，乘风而起。①全产业链覆盖，资源优势显著。公司拥有丰富白云石资源，三个镁合金生产基地均配套白云石采矿权。②公司产能增长空间广阔。青阳30万吨原镁、30万吨镁合金、15万吨镁深加工项目，巢湖5万吨原镁项目，五台10万吨原镁项目持续推进，随着项目逐步达产，公司将拥有50万吨原镁和50万吨镁合金产能。③规划30万吨硅铁项目，成本优势进一步加强。项目投产后公司将实现青阳项目硅铁自给，有利于公司进一步降低原镁生产成本，提高竞争能力。
投资建议：考虑到镁价下滑，镁压铸需求快速释放，公司产能利用率有望持续提升，我们预计2025-2027年分别实现归母净利润2.14/4.78/6.39亿元，EPS分别为0.22/0.48/0.64元。对应6月20日收盘价的PE分别为52/23/18X，维持“推荐”评级。
风险提示：镁价下跌、产能释放不及预期、行业竞争加剧的风险等。
鼎捷数智
举办数智未来峰会，多款AI套件发布
事件概述 6月19日，鼎捷数智（300378）股份有限公司于武汉举办2025(第四届)数智未来峰会，以“AI创变.破界生长”为主题，汇集政产学研多方专家学者、生态伙伴、行业媒体、企业代表等近1000名嘉宾参会，共同探索数智经济时代的前沿路径与未来机遇，解锁AI加速驱动业务场景与生产力创新，重塑核心竞争力的成功范式。我们认为此次峰会再次全景展现公司在AI和大数据领域的布局，主要亮点如下： 面向“AI+”时代，构建1-2-3的企业运行模式 鼎捷数智董事长兼总裁叶子祯在峰会中提出了用“一个模型、两种内核、三类智能体”来构想未来世界运行模式的发展理念。“一个模型”指的是由人跟智能装备组成的物理世界和由智能体组成的数字世界共同构成的一个模型，万物皆可放在这个模型里；“两种内核”指的是快思考的数据自决驱动(通过数据的变化能够实现走一步算一步的快思考)和慢思考的智能生成驱动(通过人工智能以智能生成的方式来完成周详的决策或规划)；“三类智能体”指的是数字世界里人的智能体分身、知识专家智能体和数字指挥官。我们认为这个1-2-3的企业运行模式，将人工智能和大数据有机结合起来，将具备世界知识但是仍存在幻觉的GenAI和沉淀企业经验的数据小模型结合起来，使得企业在“AI+”时代可以在效率和准确率方面取得平衡。 打造两大数智套件，构建雅典娜平台AI软基建“双抓手”
在此次的数智峰会上，公司发布了智能数据套件和企业智能体生成套件，构成了鼎捷雅典娜平台助力AI软基建落地的“双抓手”，实现“AI让数据思考，数据让AI智驾”的新范式。智能数据套件涵盖企业数据管理全栈，从数据引擎、数据治理，智能指标管理，到决策智能和敏捷问数组件，打造企业数据底座为AI赋能业务强基;企业智能体生成套件专注企业级的AI智能体构建与开发，是工业化量产AI的“母机”，特别是基于鼎捷MACP打造的多智能体协作能力也是业界首秀。我们认为，基于数据和生成式AI两大套件，可以为企业在AI能力构建上提供基础设施，也将支撑公司雅典娜平台的推广。 发布四大工业软件AI智能套件，将智能化融入信息化
鼎捷通过“1个分身+4大技能”，将AI系统级融入ERP、PLM、MES、WMS四大工业软件，实现业务自动化和业务洞察，让系统会思考、与人并肩协作，用Data+AI驱动业务飞速前进，让AI在工业企业真正实现“用得起、用得久、见得到效益”的最终目标。公司数智行业方案事业处副总裁顾华杰在发布四大工业软件AI智能套件创新方案时总结道，AI只有系统性融入系统，才能释放最大价值。因此，鼎捷将数智套件融入四大工业软件，让数据自动化生产、流程智能化运行、知识实时创造、洞察直达决策，不止降本增效。我们认为公司将AI能力融入到传统的基石类产品软件中，一方面有望提升传统工业软件的能力，满足客户更多的业务需求。另一方面也有望促使软件价值提升，从而促使公司软件销售收入的增长。
风险提示： 国际环境复杂多变；AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。
富瀚微
富瀚微)
href=/300613/>富瀚微（300613）跟踪点评—智能汽车、AI眼镜有望构建新增曲线
2024年公司实现营收17.90亿元，同比-1.76%，归母净利润2.58亿元，同比+2.04%，扣非归母净利润2.22亿元，同比+1.21%，主要系安防下游市场需求低迷+大客户去库等，公司业绩阶段承压。展望后续，下游安防市场需求有望逐步回暖，同时看好公司在智能汽车、AI眼镜领域的前瞻布局构建新增曲线，维持“买入”评级。
聚灿光电
注销减资+股权激励，彰显长期稳定发展信心
投资要点： 事件：聚灿光电)
href=/300708/>聚灿光电（300708）于2025年6月17日发布公告，拟变更回购股份用途并注销3283万股股份，同时推出2025年限制性股票激励计划。此次注销减资和激励计划充分体现了公司对股东回报和公司长远发展的重视，将为公司的长期稳定发展奠定基础。
注销减资彰显管理层信心，公司盈利能力再优化。基于对公司未来发展的信心和长期价值的认同，公司拟注销2024年回购的3283万股股份，约占回购完成时公司总股本的4.89%，回购成交总金额约3亿元(不含交易费用)。回购资金来源于公司的经营活动现金流，体现了公司较强的财务实力，经营质效兼具。根据公告，此次注销完成后公司总股本将由680,152,346股降至647,320,686股，从财务角度而言，公司的每股收益有望增厚，净资产收益率等关键财务指标得到优化。此次注销预计将提升公司的盈利能力和市场竞争力，提高股东回报水平。
股权激励绑定核心骨干，夯实长期稳定发展基础。公司推出2025年限制性股票激励计划，拟向252名激励对象授予限制性股票1000万股(第二类限制性股票)，占总股本1.47%。授予对象为公司董事、高管和核心骨干员工，授予价格为5.68元/股，有效绑定核心人才与公司长期发展的利益。业绩考核目标设定2025-2027年的营收增长率分别为34%、40%和46%，体现了公司对未来业绩增长的信心。此次激励计划建立了公司的长效激励与约束机制，扩大了激励对象覆盖面，有望充分激发员工的积极性和创造力，吸引和保留优秀人才，促进公司长期稳定发展。
一季度业绩增长强劲，红黄光产能有序释放。公司业绩维持稳健增长，25Q1实现营业收入7.31亿元，同比+21.80%；归母净利润0.61亿元，同比+27.72%。公司“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展顺利，月产能10万片生产设备基本到货，部分工序设备在调试阶段，产能处于快速爬坡期。公司预计项目全部达产后，将带来新的业绩增长点，年均贡献营收、净利润分别约为6亿元、1亿元。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.05/3.48/4.01亿元，同比增速分别为56.04%/13.94%/15.31%，当前股价对应的PE分别为25.85/22.69/19.68倍。公司成功转型为全色系LED芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。
三友化工
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href=/600409/>三友化工（600409）跟踪点评—行业仍处底部，“三链一群”积蓄发展动能
受下游需求持续低迷、行业新增产能释放、市场供需失衡等不利因素影响，公司24年业绩承压。短期我们预计行业景气仍将处于底部，长期看好 “三链一群”发展规划为公司打开成长空间。考虑到粘胶短纤、PVC、有机硅行业景气度较为低迷，我们预测公司2025-2027年盈利为1.81、3.37、3.91亿元，给予公司2025年1xPB，调整目标价至6.7元，维持“买入”评级。
天地科技
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href=/600582/>天地科技（600582）跟踪点评—引领煤矿智能化建设，分红力度稳步提升
公司公告2024年实现营业收入305.27亿元/YoY+2.00%，归母净利润26.22亿元/YoY+11.17%；2025Q1实现营业收入67.69亿元/YoY-8.1%，归母净利润14.36亿元/YoY+107.5%。作为布局煤炭全产业链的综合性煤机龙头企业，公司引领煤矿智能化建设，近几年公司业绩持续稳健增长，分红比例不断提升。鉴于公司今年转让子公司股权后投资收益大幅增加，同时考虑到年初以来煤价下降、煤机行业需求波动，我们预测公司2025/26/27年归母净利润为35.5/28.5 /30.3亿元。考虑到煤炭行业资本开支波动，我们谨慎给予公司2025年9倍PE，维持目标价8元，维持“买入”评级。
四方股份
电网二次龙头迈上新征程
四方股份)
href=/601126/>四方股份（601126）：源于继保，三十年匠心发展 公司由中国工程院首批院士杨奇逊创办于1994年，至今已有30余年历史。公司以继保技术起家，目前业务已经覆盖电力的发、输、配、用、储等各个细分环节。公司在过去的19年里营收复合增长率达12.8%，归母净利润复合增长率也达12.8%，发展十分稳健。当前公司的在任高管团队具备丰富的从业经历和专业背景，正在借助新型电力系统背景走向新的发展征程。
网内市场：龙头地位稳固，二次配网有望再加速 继电保护等二次系统业务是公司的压舱石业务，目前正迎来较好的发展契机。近几年，国网输变电常规批次二次设备招标体量维持40至50多亿元的体量，2025年1-2批次呈现大增的态势，同比增幅高达48%，其中改造类项目的需求在第2次招标中大幅提升，35kV及以下的继电保护需求总量达到1888台套，增幅超10倍，66kV-330kV和750kV均有不同程度的明显提升。同时南网2024年主网二次设备需求同比增长69.9%至22.64亿元的水平，2025年第1批次再度同增39.6%，亦显示良好的需求前景。配网方面，随着国网4-5月份联合采购招标公告的发布，目前一二次融合成套环网箱同比增长46%，年内累计增长29%；一二次融合成套柱上断路器同比增长156%，年内累计增长56.4%。我们分析认为，以上增长预计主要与2024年国家发改委发布的配网高质量发展意见和国家能源局发布的配网高质量发展行动方案有关。同时公司在二次设备保持国内龙二位置，配网份额有望稳步提升，网内业务有望再加速。
网外市场：技术底蕴深厚，不断拓展全新领域 近几年，公司网外市场发展成果显著。2019-2024年，电厂及工业自动化业务年化增速达20.6%，其中，2019-2023年期间，公司发电与企业电力系统收入快速增长。公司依托一二次设备集成能力和市场积累的先发优势，加速向新能源综合服务商转型，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列，同时后续业绩不乏微电网、综合能源、源网荷储、调相机、运维管控等项目，并且大客户市场开发成效显著。传统发电领域，公司在海外煤电、水电项目多有斩获，同时也参与辽宁徐大堡、秦山第三核电等国家重大工程项目，彰显公司过硬的技术实力。用户侧，公司针对钢铁冶金、石油石化、轨道交通等高耗能行业，加速推进能效优化与清洁能源替代。2024年，公司在数据中心市场得到业务拓展，深度参与了甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园和世纪互联太仓大数据产业园等项目。同时，公司近几年在储能、新型电力电子装备、源网荷储等领域取得快速的发展，中压换流阀、电力电子变压器(固态变压器)、直流控制保护系统、构网型装备、源网荷储一体化系统、四方AI大模型矩阵进一步奠定发展前景。
投资建议 综上所述，我们认为四方股份作为国内二次设备领域龙头企业，竞争优势较为突出，目前已经向多元协同业务发展，业务版图和市场布局不断开拓，公司当前估值较低，并保持高分红，股息率水平位于行业前列。我们预计公司2025、2026年归属母公司股东净利润分别为8.44、9.58亿元，对应PE分别为16、14倍，维持“买入”评级。
风险提示 1、国内电网建设速度不及预期；2、网外业务发展不及预期；3、市场竞争加剧的风险；4、新业务开拓不及预期的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
拓荆科技
核心设备企业估值具备吸引力
结论与建议： 伴随中美贸易摩擦升级，美国对华高阶算力芯片及HBM等产品的限制进一步趋严。中国对于高阶算力芯片及HBM的需求缺口或存在扩大的风险。因此预计2H25开始，中国半导体产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机，公司作为国内稀缺的薄膜设备企业，同时也是国内领先的混合键和设备企业，有望受益。公司目前股价对应2025-27年PE42倍、33倍和24倍，估值有一定安全边际，给予买进评级。
混合键合领先企业，有望受益于国产HBM需求增长。随着中美贸易摩擦的升级，美国对中国高阶算力芯片及HBM等产品的出口限制不断加强，因此预计2H25开始，中国半导体设备产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机。拓荆科技凭借其在薄膜沉积设备领域的领先地位，有望在这一过程中获得更多的市场份额。同时，公司作为国内领先的混合键合设备企业，相关设备率先通过本土大厂认证，填补了国内高阶HBM关键封装工艺的空白，有望在HBM国产化过程中受益。
股权激励行权目标高：公司发布股权激励计划，行权条件为2025年营收目标49.9亿元，同比增长21.7%，净利润10.6亿元，同比增长54%；2026年营收目标60亿元较2024年增长46%，净利润12.6亿元，较2024年增长83%，整体增速预期较快，体现管理层对于公司快速发展的信心。
24年营收增长5成，1Q25营收继续高速增长：2024年公司实现营收41亿元，同比增52%，实现净利润6.9亿元，同比增4%。1Q25公司实现营收7.1亿元，同比增加50.2%；惟亏损1.5亿元,主要系部分在研商品发到客户端验证，所产生的费用计入成本，导致毛利率阶段性的滑落,预计随着公司新品验收结束，毛利率有望逐步恢复。
盈利预测：预计公司2025-2027年净利润10亿元、13亿元和17.4亿元，同比增长46%、30%和33%，EPS分别为3.59元、4.67元和6.21元，目前股价对应2025-27年PE42倍、33倍和24倍，给予买进评级。
风险提示：中国半导体制造投资需求急速下降。