中财投资网(www.161588.com)2025-6-26 6:19:47讯:
巨化股份
中银证券)
href=/601696/>中银证券(601696)——业绩大幅提升,制冷剂价格持续上涨
公司发布2024年年报,2024年公司实现营收244.62亿元,同比+18.43%;实现归母净利润19.60亿元,同比+107.69%;其中24Q4实现营收65.56亿元,同比+41.21%,环比+12.52%;实现归母净利润7.02亿元,同比+256.83%,环比+65.81%。公司发布2025年一季报,25Q1实现营收58.00亿元,同比+6.05%,环比-11.52%;实现归母净利润8.09亿元,同比+160.64%,环比+15.22%。公司拟向全体股东每10股派发2.3元(含税)的现金分红。看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长,维持买入评级。 支撑评级的要点 公司归母净利润大幅增长。2024年公司归母净利润同比显著增长,毛利率为17.50%(同比+4.28pct),净利率为8.90%(同比+4.21pct),主要原因为公司主要产品第二、三代氟制冷剂价格上涨。2024年公司期间费用率为8.35%(同比-0.38pct),其中财务费用率0.17%(同比+0.28pct),主要系融资规模增加所致。25Q1随着制冷剂行业景气度持续提升,公司归母净利润同环比均实现增长,毛利率为28.42%(同比+13.67pct,环比+9.41pct),净利率为15.49%(同比+9.45pct,环比+3.49pct)。 2024年公司制冷剂及氟化工原料产品均价上行,非制冷剂化工产品总体“供强需弱”、均价下行。根据公司2024年主要经营数据公告,公司第二、三代氟制冷剂在生产配额制下,供需格局、竞争格局、竞争秩序优化,下游需求改善,产品价格合理性回归上行,同比上涨32.69%;非制冷剂化工产品总体“供强需弱”,竞争激烈,产品价格延续下行趋势,氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%;原材料方面,公司原材料市场局部价格坚挺,萤石、无水氟化氢、甲醇、苯、硫磺、液氯、甘油、丙酮、环己酮等原材料均价同比上涨,其他主要原材料均价同比下跌。根据公司2024年年报,2024年公司主要产品价格上涨增利13.80亿元,其中氟制冷剂产品价格上涨增利20.78亿元、氟化工原料产品价格上涨增利0.13亿元。分产品来看,2024年公司氟化工原料均价0.36万元/吨(同比+23.19%),制冷剂均价2.68万元/吨(同比+32.69%),含氟聚合物材料均价3.89万元/吨(同比-16.71%),含氟精细化学品均价5.50万元/吨(同比-43.80%),石化材料均价0.77万元/吨(同比+0.03%),食品包装材料均价1.10万元/吨(同比-14.14%),基础化工产品均价0.16万元/吨(同比-14.27%)。 制冷剂行业景气度持续提升,公司配额总量及份额领先,氟化工产业布局有序推进。根据百川盈孚,截至6月19日,R32价格为5.20万元/吨,较年初+20.93%;R125价格为4.55万元/吨,较年初+8.33%;R134a价格为4.85万元/吨,较年初+14.12%;R22价格为3.60万元/吨,较年初+9.09%。根据公司2024年年报,2025年国家核定公司(含控股子公司)R22生产配额3.89万吨,占全国26.10%,其内用配额占全国31.28%,为国内第一;HFCs生产配额29.98万吨,占全国同类品种合计份额的39.6%。公司配额总量及份额领先,主流品种齐全,具有牢固的市场竞争地位。除拥有领先的氟制冷剂生产配额外,公司第四代含氟制冷剂(HFOs)品种及有效产能国内领先,现运营两套主流HFOs生产装置,产能约8000吨/年,并计划通过新建+技术改造新增产能近5万吨。此外,未来随着公司10,000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、1万吨/年FEP扩建项目,以及甘肃巨化西部基地高性能氟氯化工新材料一体化项目建成,将逐步确立公司氟聚合物品种齐全、规模领先的国内龙头地位。在含氟精细化学品方面,2024年公司完成飞源化工收购,含氟精细化学品产能规模、品种数量快速提升。 估值 考虑到制冷剂价格在配额政策影响下持续上涨,调整盈利预测,预计2025-2027年归母净利润分别为41.75/50.74/58.12亿元,每股收益分别为1.55/1.88/2.15元,对应PE分别为17.6/14.5/12.6倍。看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目建设进度不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。
三花智控
东吴证券——25年半年报预告点评:Q2业绩预告超预期,人形静待量产节奏提速
投资要点 公司发布25年半年度业绩预告、Q2业绩超市场预期。根据预告,公司25H1营收150.4-177.8亿元,同比+10%~30%,归母净利润18.9-22.7亿元,同比+25%-50%。按中值计算,对应25Q2收入87.4亿元,同比+21%,25Q2归母净利润20.8亿元,同比+36%。因制冷空调业务受益市场需求增长,汽零业务通过标杆客户的示范效应持续拓展订单,且公司降本增效显著,公司Q2业绩超市场预期。 传统制冷需求Q2超预期、叠加出口也有所贡献,我们预计Q2板块收入同增20-30%。1)国内Q2为传统旺季,以旧换新政策持续刺激;2)海外欧洲经历去库后需求开始恢复。我们上修25年家电板块收入增速预期至15%至190亿元,且公司凭借墨西哥免税工厂、越南工厂应对海外客户需求,关税不确定性可控。 汽零核心客户稳健增长、新客户提供增量,我们预计Q2板块收入同增10-20%,增量来自国内标杆车企,其中小米Q2增长2倍,吉利翻番以上增长,理想、华为、比亚迪)
href=/002594/>比亚迪(002594)保持20-30%稳健增长,同时欧洲市场恢复25%增长,有效对冲特斯拉下滑,且特斯拉占比已下降至30%,全年汽零收入恢复至20%+增长至140亿元,26年预计仍有20%增速。美国关税缓和,且公司采用FOB定价+墨西哥生产模式,同时公司加快泰国工厂建设,足以对冲贸易风险。 人形机器人量产节奏有短期扰动但不改Tier1地位、未来利润弹性显著。近期海外巨头更换人形项目负责人,短期对下单节奏有所扰动,但长期产业趋势不变。且硬件方案基本定型,公司配合开发全系执行器,深受大客户认可,主供地位明确。维持按照100万台出货测算(28-29年),执行器总成5万元,净利率10%,公司70%份额,可贡献35亿元利润,弹性巨大。 盈利预测与投资评级:维持25-27年归母净利润分别为38.1/46.2/64.7亿元,同比+23%/+21%/+40%,对应PE分别为28x/23x/16x,给予25年50xPE,对应目标价46元,维持“买入”评级。 风险提示:人形机器人量产不及预期,新能源车销量不及预期等。
歌尔股份
群益证券(香港)——AI眼镜新品频出,声光电龙头估值具备吸引力
结论与建议: 1Q25全球智能眼镜出货量达149万台,同比增长82%,预计全年出货量将突破1450万台,增长超过4成。当前AI眼镜行业正处于技术突破与商业化爆发的关键转折点,市场规模快速增长,新品密集发布,应用场景持续拓宽。公司作为声光电领域科技创新企业,在头戴式设备领域经验与技术积累丰富,将长期受益于相关设备需求的增长。目前公司27年PE16倍,估值具备吸引力,给予买入建议。 AI眼镜密集发布:得益于AI大模型端侧部署加速及产品轻量化的推进,1Q25全球智能眼镜出货量达149万台,同比增长82%,预计全年预计突破1450万台,增长超过4成。同时,近期Meta、小米等巨头已推出或即将推出多款AI眼镜产品,并且有望在能耗、外观、场景化应用(支付、导航)等方面继续提升眼镜性能,从而进一步激发下游需求释放。公司作为目前行业的主要参与者,依托自身声光电领域的经验技术优势,有望长期受益于相关设备需求的增长。 1Q25净利润较快增长:1Q25公司实现营收163亿元,同比下滑15.6%,实现净利润4.7亿元,同比增长23.5%,扣非后净利润为2.9亿元,同比增长6.1。从毛利率来看,1Q25公司毛利率12.4%,较上年同期提升3.2个百分点,环比提升2.1个百分点,反映产品结构变化及内部运营效率提升。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2025-2027年实现净利润31.2亿、42.9亿元和49.6亿元,YoY增长17%、37%和增长16%,EPS为0.89元、1.23元、1.42元,对应PE分别为26倍、19倍和16倍,估值具备吸引力,给予“买入”的投资建议。 风险提示:AR/VR需求低于预期,宏观环境或供应链风险超预期
今世缘
海通国际——跟踪报告:精细管理,迎难而上
事件:公司近期召开2024年股东大会,会上公司主要对行业形势判断及产品与市场策略进行交流。 央媒纠偏政策导向,产业信心有所恢复。当前白酒行业处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加阶段,其中需求疲软与价格倒挂为主要表现。受5月禁酒令政策影响,白酒行业市场情绪受到冲击,然而近日人民网、新华网)
href=/603888/>新华网(603888)等多家官媒集体发声,强调政治靶心为依附于吃喝的腐败行为,而非正常社会餐饮消费,板块有望迎来估值修复与资金回流。 营收利润延续增长,25年业绩目标明确。21-23年,公司连续三年营收/归母净利润保持20%以上高增长,净利润增速高于营收增速,凸显盈利能力优化。24年,因行业处于寻底阶段,营收利润仍维持正增长但增速放缓。面对当前环境,公司25年目标清晰,营收同比+5%至+12%,净利润增速略低于营收增速,强调利润与经营质量动态平衡。 高端化战略成效显著,费用率同比显著优化。国缘特A+类产品为公司高端化核心引擎,24年占总营收比重为64.9%,毛利率为82.7%,显著高于公司整体毛利率74.7%。其中国缘四开在江苏政务商务市场市占率第一,南京、淮安核心市场动销率超90%;V3占江苏500元以上高端市场份额12%。24年公司各项费率优化显著,销售/管理/期间费用率同比-2.2pct/-0.2pct/-1.8pct。24/25Q1经营性现金流分别同比+2.4pct/+42.5pct,现金流表现稳健。 省内全域持续增长,一省一策聚焦核心板块。省内:24年省内六大区域协同增长,高基数市场持续领跑。25年省内高占有市场以服务维稳,通过特A+产品结构升级对冲行业压力。省外:25年实施核心市场分级攻坚,以安徽、山东为核心发力区,主推国缘四开,通过开瓶扫码返现提升复购;河南、河北导入淡雅系列,绑定婚宴场景;V系列试水上海、浙江高端圈层,严控价格倒挂。 盈利预测与投资建议:24年公司分红率为43.9%,股息率为3.1%,创近年新高,连续8年现金分红。我们预计2025-2027年公司收入为125/136/149亿元,归母净利润分别为36/39/43亿元,对应EPS分别为2.9/3.1/3.4元。参考可比公司估值水平,我们给予公司25年18xPE,目标价52元。考虑公司现金流储备充足,长期回报能力稳定,维持“优于大市”评级。 风险提示:省内市场竞争加剧,省外扩张不及预期,政策扰动。
联影医疗
东方财富证券——动态点评:推出2025年股权激励计划,锚定营收长期增长
【事项】 6月14日,公司发布2025年限制性股票激励计划(草案),向1368名激励对象授予500.00万股限制性股票,约占该激励计划草案公告时公司股本总额82,415.80万股的0.61%,激励对象占2024年底员工总数(8,173人)的16.74%。 【评论】 覆盖范围广泛,绑定核心人才资源。本次激励对象共计1368名,涵盖财务负责人、首席财务官王建保,核心技术人员胡玮,及1366名中层管理人员,有效绑定了核心人才资源。本激励计划拟向激励对象授予500.00万股限制性股票,约占该激励计划草案公告时公司股本总额82,415.80万股的0.61%;其中,首次授予447.13万股,约占该激励计划草案公告时公司股本总额的0.54%。首次授予价格为95元/股,预计首次授予的摊销费用为2.04亿元,2025-2028年分别摊销约5,734万元、8,730万元、4,476万元、1,480万元。 考核目标为营收增速,彰显公司对长期稳健发展的信心。本次股权激励公司层面的业绩考核目标以2024年营业收入为基数,考核2025-2027年营业收入:1)目标值:2025-2027年营收增长率分别达20.00%、44.00%、72.80%,即同比增速达20%,对应营收目标分别为123.60、148.32、177.98亿元;2)触发值:2025-2027年营收增长率分别达16.00%、34.56%、56.09%,即同比增速达16%,对应营收分别为119.48、138.60、160.77亿元。 2025年以来院端招采恢复显著,有望带动公司年内逐季恢复。根据医装数胜数据,2025年1-5月影像设备中CT、MRI、PET/CT、医用电子直线加速器在院端市场规模同比增速分别达107.44%、116.22%、104.35%、63.33%。2025Q1公司迎来业绩拐点,实现营业收入24.78亿元(yoy+5.42%);实现归母净利润3.7亿元(yoy+1.87%);扣非归母净利3.79亿元(yoy+26.09%)。 【投资建议】 随着国内设备更新需求的释放、海外市场的持续渗透、新产品的持续推出以及AI技术的深度赋能,公司有望重回增长轨道。我们维持盈利预测,预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为124.29/149.02/177.43亿元,归母净利分别为18.84/23.21/28.49亿元,EPS分别为2.29/2.82/3.46元,对应2025/06/17收盘价PE分别为55/45/37倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 政策变化的风险 行业竞争加剧的风险 商业化销售不及预期的风险 研发进度不及预期风险
工业富联
中邮证券——AI服务器增长强劲
投资要点 云厂商CAPEX持续增长,全年订单强劲。AI正处于快速发展、广泛应用的阶段,为了在AI领域占据领先地位,云厂商需要不断投入资本来建设、升级AI算力基础设施,以满足算力需求,维持和提升自身在市场中的地位,预计在未来3-5年内强度不会减弱。25Q1公司云计算业务方面,板块营业收入同比增长超过50%;以产品类别来看,AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%;以客户类别来看,云服务商服务器营业收入同比增长超过60%,品牌客户服务器营业收入同比增长超过30%;通讯及移动网络设备方面,公司紧密贴合数字经济与AI发展趋势,依托前沿技术和研发实力,积极推进战略布局,有效实现对客户的稳健出货。从客户订单能见度及需求来看,2025年全年公司订单增长十分强劲。 800G交换机陆续出货,高阶产品占比持续提升。数据流量的增长使得交换器市场从100G/200G过渡到400G/800G的产品,并后续将逐步迈向1.6T。根据DeOroGroup预测,2025年800G交换机端口将有望超越400G成为主流配置。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势,市场份额不断提升。目前公司高速交换机产品组合涵盖Ethernet、Infiniband和NVLinkSwitch的多元部署,产品结构逐步向高阶迈进,800G交换机陆续出货,高阶产品占比持续提升。 投资建议: 我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为7682.8/9228.7/11125.7亿元,归母净利润分别为289.4/350.7/418.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;产品推广不及预期; 宏观经济波动带来的风险;客户相对集中的风险。