中财投资网(www.161588.com)2025-6-27 6:01:16讯：
康冠科技
新消费618势不可挡，释放多元创新产品势能
公司创新显示业务618表现高光，AI眼镜正式亮相字节火山引擎大会，KTC品牌霸榜移动智慧屏(闺蜜机)、电竞显示器等品类，FPD智能美妆镜入选2025年度“美好生活、深圳创造”深圳手信榜单，我们认为公司战略布局AI及新型显示赛道，成为“科技+消费”融合发展典型案例，跟居家陪伴、悦己新经济、新消费体验共振，建议重视基本面拐点变化，维持“强烈推荐”投资评级。 公司旗下KTC品牌618表现亮眼。显示器品类，KTC成为京东618显示器TOP品牌榜前五名，证明了KTC品牌影响力和市场认可度得到市场认可，其中产品H27T22S-3和M27T6S分别为2K/2KMiniLED电竞显示器销量&销额双第一，销量分别超越第二名47%/60%；产品H27E7为2K高刷电竞销量第一，单日销量突破1400台/天；产品H27D9为2K办公显示器销量前三名。闺蜜机品类成绩也表现突出，霸榜天猫618热卖榜榜首295小时，成为天猫618黑马新品类，其中KTC闺蜜机MAX版荣获榜单TOP4，KTC闺蜜机AI版排名榜单TOP6。 新消费浪潮下，多元创新类产品驱动新增长引擎。悦己消费环境下，消费观念已然发生改变，消费者更倾向于购买有助于实现个人成就的产品和服务。基于此，公司战略性聚焦创新类显示产品，该业务板24年实现营收15.19亿元，同比增长58%，出货量同比增长111%。公司通过持续的研发投入，不断推出如移动智慧屏(全球出货量排名第一)、智能美妆镜(入选深圳手信榜单)、AI眼镜等爆款产品，并以“AI+”赋能提升产品附加值；同时伴随自有品牌(KTC、皓丽、FPD)出海战略的推进，高毛利的海外市场将成为其主要增长来源。随着产品结构优化及海外业务占比持续提升，预期创新类业务及公司整体盈利能力将进入持续修复通道。 AI眼镜发布在即，催化估值提升。公司旗下KTC品牌2025年6月11日在字节火山引擎春季Force原动力大会正式推出AI交互眼镜，搭载高通SAR1130P芯片，具备“全时兜底闲聊”、“AI闪记”及“图像视觉理解”功能。公司作为国内较早布局AI交互眼镜的显示器厂商之一，有望凭借先发优势快速放量，或将打开公司新的估值空间。公司力争在AI眼镜市场抢占先机，推动业绩增长与品牌升级。此外，KTC随心屏也实现了与火山引擎的深度融合，实现用户与大模型间流畅、自然、真人感的实时对话功能。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.6亿元、12.4亿元、14.7亿元，同比分别增长27%、17%、19%，对应PE分别为15倍、12倍及10倍。考虑到公司智能电视业务能力持续凸显，交互显示海外渠道库存回补，创新显示自有品牌业务进展迅速，收入业绩进入同步增长阶段，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：面板价格大幅上涨、市场竞争加剧、海运运费上涨、创新显示业务不及预期、北美关税加征风险。
圣农发展
深度报告：本固枝荣，攻守兼备
圣农发展)
href=/002299/>圣农发展（002299）为白羽肉鸡行业稀有的自种源至深加工全打通企业，结合自身闭环式养殖体系，公司持续推进精细化管理、种源迭代优化，逐渐打磨出了自身养殖板块的成本竞争力，结合长期稳固的鸡肉产品溢价，公司鸡肉产品相对行业取得超额利润的确定性强。在此基础上，公司坚定通过向下游深加工、上游种鸡端延伸以增厚单羽价值，其中，深加工B端深度绑定优质客户，利润稳健增长，深加工C端及父母代种鸡业务市场拓展迅猛，2024年均取得20%+收入增长，后续有望进一步贡献利润。公司单羽价值相对行业优势逐步凸显，看好中长期发展，重点推荐。 横纵延伸，白羽鸡一体化集大成者 公司深耕白羽肉鸡行业，上市以来可分为三个发展阶段：(1)2009年-2015年，公司快速扩张养殖+屠宰规模，但鸡肉成本偏高。(2)2016-2020年，公司逐渐认识到快速扩张带来的管理和成本等问题，持续加强内部管控，并正式将产业链延伸至上游育种和下游肉制品领域，鸡肉内供加工比例由2016年的8%快速提升至2020年的20%。(3)2021年至今，公司自身成本竞争力不断稳固，全产业链齐头并进，深加工带动公司单羽附加值提升，获取了更丰厚也更稳定的利润，与行业相对优势不断扩大。2024年公司白羽肉鸡养殖+屠宰量(外加收购太阳谷)共计7.2亿羽，在全国白羽肉鸡养殖+屠宰端的市占率约8%。 养殖板块：全产业链一体化优势显著 公司鸡肉单吨毛利、单吨净利相对行业优势明显。价格端，公司全产业链一体化生产下，食品安全可追溯、供应量可控性强等特点能够绑定下游优质餐饮大客户，鸡肉溢价优势稳固，历史数据来看，2021-2024年公司鸡肉产品平均相对行业溢价470元/吨，2024年溢价489元/吨。成本端，公司自研种源能够完全自给，在规避海外品种引种和价格波动的同时，长期的研发能力积淀与庞大的自养样本量，助力公司种鸡性能持续提升，降低生产成本的同时有望中长期提升自身在行业种鸡端市占率水平，增厚利润，2024年公司外销父母代种鸡470万套以上，同比增长34%。此外，生产过程中的精细化与数字化管理助力公司从养殖环境、饲喂效率、运营周转方面持续精进鸡肉生产成本，长期来看，剔除原材料波动后，公司鸡肉单吨成本依旧显著下降，逐步取得了相对行业的鸡肉成本优势，公司鸡肉产品相对行业取得超额利润的确定性强。 深加工板块：B端绑定优质客户共成长，C端收入体量持续高增 B、C端双轮驱动下，公司深加工业务体量持续增长，2016-2024年公司食品加工板块外销收入从15亿元提升至82亿元，CAGR达24%。B端来看，2024年肯德基、麦当劳门店数量同比均增长15%左右，公司在其供应链体系内的占有率较为稳固，后续跟随肯德基、麦当劳开店规划，西式重客收入有望稳健增长。此外，在当前餐饮客单价下行背景下，餐饮企业普遍有通过白羽鸡替代高价蛋白的菜单调整需求，公司以丰富的餐饮服务经验、强大的食品研发能力及规模化供应能力，2024年在在重客以外的B端收入快速增长。C端来看，公司收入持续高速增长，近三年收入CAGR达20%，2024年收入突破20亿元。公司前期打造C端品牌影响力费用端投放较多，限制盈利水平，目前品牌露出度逐步体现，预计C端利润率有望逐步提升。 风险提示 1、鸡肉价格波动风险；2、饲料原材料价格波动风险； 3、禽流感疫病风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。
顺丰控股
拟配售H股及发行可转债58亿，改善流动性助力公司价值提升
事件：公司6月26日发布公告，根据一般性授权配售新H股以及子公司拟发行29.5亿港元可转换为公司H股的公司债券。 点评： 公司拟配售H股+发行可转债，预计募资净额合计约58.33亿港元。 1)公司于6月25日签署配售协议，拟发行7000万股新H股，配售股份约占已发行H股的41.2%，已发行股份总数的1.4%，配售价格42.15港元/配售股，较6月25日港股收盘价折价约8.8%，预计募资净额约29.33亿港元。 2)公司于6月25日签署认购协议，拟发行零息可转债29.50亿港元，转股约占已发行H股的35.8%，已发行总股本的1.2%，到期日2026年7月8日，初始转换价为48.47港元/H股，较6月25日港股收盘价溢价约5.3%，预计募资净额29.01亿港元。 3)以上募资金额拟用于加强集团国际及跨境物流能力、研发先进技术及数字化解决方案、优化公司资本结构及一般企业用途。 影响分析：改善港股流动性，双渠道募资缓冲对现有股东稀释影响。 1)公司现金流充裕，配售有助于改善港股流动性：截至25Q1末公司现金类资产约427.71亿元，现金流充裕，本次配售或旨在改善港股流动性，公司于2024年港股上市，现有港股流通盘较小，本次进行H股配售有助于扩大自由流通盘，提高交易活跃度，优化H股整体流通性。 2)配售新股结合零息低溢价可转债，减少并缓冲稀释影响：公司结合了配售新股和发行可转债的方式进行融资，丰富了公司融资渠道，并优化资本结构，提升资本实力和综合竞争力，最小化对现有股东的稀释影响。 盈利预测与投资评级： 公司成功转型综合物流领跑者，在持续夯实快递基本盘之外，公司多元拓展快运、冷运及医药、同城、供应链及国际等新兴业态，新业务已陆续达到各自市场领先地位，并通过网络融通、业务结构优化等多维精益运营助力盈利改善，收入稳步提升叠加利润率提升，利润及估值有望双升。 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应6月25日市盈率分别21.1倍、17.6倍、14.9倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。 风险因素：时效件需求不及预期；新业务改善不及预期；产能投放超预期。
北方华创
科技摩擦加剧，中国对于先进制程需求迫切
结论与建议： 伴随中美贸易摩擦升级，先进制程的产能问题已经成为制约中国AI产业发展的最核心问题，因此我们预计2H25开始，中国半导体产业有望迎来先进工艺扩张的结构性契机。公司作为国内半导体设备平台型公司，承载中国半导体产业崛起的希望，有望在中国发展先进制程的过程中受益。目前股价对应2025-27年PE分别为32倍、23倍和18倍，给予买进评级。 中美科技脱钩，半导体先进制程需求迫切：美国持续施压中国半导体产业，继今年禁运H20后，近期BIS又进一步限制三大EDA厂商对于中国企业的服务支持。因此，短期来看，中国在高阶GPU产品、存储产品的需求缺口或被放大，而国产芯片受制于先进制程产能不足难以迅速填补需求，因此我们预计2H25开始，中国半导体产业有望迎来新一轮先进工艺产能扩张。公司作为国内半导体设备平台型公司，承载中国半导体产业崛起的希望，有望在中国发展先进制程的过程中受益。 收购芯源微，补强涂胶显影短板：公司支付32亿元收购芯源微17.9%的股权(按6.25收盘价计算该部分市值约38亿元)，收购价格相对较低，目前已成为芯源微第一大股东及实际控制人。通过该收购，公司补强涂胶显影、清洗设备领域的短板，提升行业竞争力，长期影响正面。 1Q25保持高增长：得益于成熟产品市占率的稳步提升，同时等离子体刻蚀设备(CCP)、原子层沉积设备(ALD)等多款新产品实现关键技术突破，1Q25公司实现营收82亿元，YOY增长37.9%；实现净利润15.8亿元，YOY增长38.8%，QOQ增长36.4%，业绩保持高速增长态势。 盈利预测：考虑到对于芯源微股权的收购带来的利润贡献，我们上调今明两年盈利预测5.3%和4.5%。预计公司2025-27年净利润74.1亿元、99.8亿元和128亿元，YOY增长32%、增长35%和增长28%，EPS13.88元、18.69元和23.99，目前股价对应2025-27年PE分别为32倍、23倍和18倍，给予买进的评级。 风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降
完美世界
重点新游《异环》今年有望上线，预计将大幅提升游戏收入
《异环》收容测试于6月26日正式开启。此前，五月国家新闻出版署公布了新一批国产网络游戏审批结果，完美世界)
href=/002624/>完美世界（002624）旗下2025年重点储备的都市怪谈题材二次元开放世界游戏《异环》在列，并显示成功获取移动、客户端、游戏机(PS5)多端版号，预示该产品正在加快上线速度。 《异环》是公司旗下幻塔工作室采用虚幻5引擎制作的二次元开放世界手游，研发工作室过往产品履历优异、产品类型对准近两年热门赛道，我们认为游戏上线后或将大幅带动公司游戏板块业绩增长，给予“买进”评级。 《异环》二测展现极佳画质体验，未来或将成为公司王牌IP：《异环》是公司旗下幻塔工作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术。从6月二测相关PV和实际画面来看，目前游戏单论画质已达到国内二游第一档次水平，都市+科幻+二次元画风亦具备独特吸引力，与近两年业内同类型游戏相比有望带来差异化优势。目前《异环》收容测试已于6月26日正式开启，此前五月出版署新一批版号审批结果中也已获得了多端版号，游戏上线节奏稳步推进，我们预计《异环》大概率将在2025年正式上线，考虑到游戏画质极佳、赛道火爆、制作工作室过往履历优异，《异环》未来或将成为公司王牌IP，首年流水有望超过50亿元，大幅带动公司游戏板块业绩增长，成为公司新的王牌IP。 一季度业绩超预期回暖，游戏+影视剧板块增长迅猛：2025Q1公司实现收入20.2亿元，YOY+52%；实现归母净利润3.0亿元，实现扣非归母净利润1.6亿元，YOY均扭亏。公司一季度增长游戏端主要来源于去年年底上线的《诛仙世界》，带动的整体业务同比+10%的稳健增长；影视端则依托于多部影视剧在报告期内播出带来营收6亿元(yoy+1616%)的亮眼表现。目前重点储备产品包括手游《诛仙2》以及二次元开放世界都市生活题材产品《异环》，后续业绩有所保障。 降本增效大力推进初现成效：2024年公司对研发团队进行了全面梳理，研发人员从23年末的3993人缩减至24年末的2575人，虽然在Q4形成了较高减值，但精简了研发力量，在未来有望提升研发效率，达到“提质减量”的降本思路。2025Q1公司销售/管理/研发费用率分别为8.36%/7.22%/24.71%,同比-8.96/-12.25/-12.77个百分点，降本增效效果显着，也帮助公司一季度实现扭亏为盈。未来伴随公司聚焦重点游戏单品的运营思路，基本面触底反弹改善趋势明显，公司利润率有望持续转正。 盈利预期：我们预计公司2025-2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿元、14.09亿元，YOY分别为扭亏、+84.12%、+12.38%；EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为42.5/23/20.5倍，考虑到新游《异环》有望大幅增厚公司未来业绩，给予“买进”建议。 风险提示：1、公司新品游戏表现不及预期。
力盛体育
公司回购股份达1%，彰显长期发展信心
投资要点 事件：公司发布关于回购股份比例达到1%暨回购进展公告，截至2025年6月23日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份166.32万股，占公司总股本的1.01%，最高成交价为14.13元/股，最低成交价为12.30元/股，成交总金额为2149.66万元(不含交易费用)。 公司在发布回购股份方案的议案后2个月内就进行大额回购，彰显长期发展信心。2025年5月13日，公司响应政府的股票回购增持再贷款政策，公司发布公告决定使用自有资金、自筹资金及股票回购专项贷款以集中竞价交易方式回购公司发行的A股社会公众股，用于员工持股计划或者股权激励，回购资金总额不超过人民币4000万元(含)且不低于人民币2000万元(含)。 海南国际赛车场项目有序推进，已进入实质性建设阶段。根据全景网的报道，公司的海南国际赛车场项目2024年顺利完成赛道试验段工程，并在2025年2月28日海南新能源汽车体验中心项目赛道、赛事综合楼工程(阶段性)正式动工。力盛体育（002858）控股子公司海南智慧新能源汽车发展中心有限公司针对该项目已投入专项资金1.47亿元，项目进入实质性建设阶段。海南的气候条件极为适宜，赛车场全年开放时间可达340天左右，位居全国之首，项目落地后有望增厚公司利润。 公司推出“中国巡回赛力盛中国球员排行榜”，推动高尔夫球运动高水平发展。2025年6月7日，在2025中国巡回赛官方新闻发布会上，公司副总裁曹杉提出九大核心战略，涵盖赛事规模拓展、奖金提升、国际化合作、数字化传播等关键领域，明确未来三年“每年20站赛事”的稳定目标，并宣布推出“中巡俱乐部杯”创新赛事模式，打造竞技与商业融合的标杆平台。董事长夏青正式推出“中国巡回赛力盛中国球员排行榜”。该榜单将通过奖金激励、职业发展支持等方式，助力中国高尔夫球选手成长，推动高尔夫球运动在国内的高水平发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.6、0.9、1.1亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、高尔夫赛事持续推进的催化下实现业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期的风险。
立高食品
公司点评报告：产品与渠道深耕驱动增长，成本管控优化盈利
投资要点 公司在稀奶油领域展现出强劲的产品迭代能力，冷冻烘焙新品在山姆渠道表现亮眼。继2023年推出高端产品360pro后，公司进一步推出330等产品、形成高中低产品矩阵，推动稀奶油业务实现显著增长。25年3月国家推出稀奶油新国家标准，一年过渡期后26年3月正式实施，立高也针对性地推出新国标下的36%稀奶油，随着行业逐渐规范化、利好立高食品)
href=/300973/>立高食品（300973）等头部企业发展，国产替代路径清晰。25年以来山姆新品表现亮眼，并借助新零售渠道探索餐饮、茶饮等新兴场景，逐步实现渠道多元化。 渠道端实现传统饼房、直营、餐饮新零售三足鼎立态势，积极开拓商超调改店、零食量贩等新渠道。山姆渠道24年底3款新品上市后表现优秀，5月持续在该渠道陆续上新，通过全国化产能和冷链外仓实现高效履约，深化与头部客户持续。同时公司积极关注商超调改趋势、并积极开展合作，目前部分产品进入研发销售阶段。除此之外，公司探索零食量贩渠道烘焙区域合作，由于业态尚处于迭代发展过程中、需要培养短保产品理念，期待后续合作模式探索成功后的新渠道动能。审慎布局海外渠道，北美市场因关税问题暂缓推进，但仓储和团队布局为未来重启预留空间，东南亚市场通过本地子公司运营，完成清真认证等资质准备，从纯出口转向系统化开发，印尼、越南为重点突破国家。 精准管控原料价格波动，注重费效比。半年维度看油脂和进口乳制品价格波动大，4-5月同比虽仍偏高、但环比Q1成本最大时间点有所缓解，公司通过大宗原料窗口期采购和国产化替代缓解成本压力，部分核心原料已实现国产替代。费用方面公司坚持投入产出比优先原则，营销费用虽未缩减，但通过产线经理自主权下放和经营会议决策等机制来提升费效比。 盈利预测与投资评级 维持2025年-2027年营业收入预测至44.66/50.49/55.39亿元，同比+16.45%/+13.05%/+9.7%，维持2025年-2027年归母净利润预测至3.57/4.14/4.61亿元，同比+33.24%/+15.93%/+11.3%。对应三年EPS分别为2.11/2.44/2.72元，对应当前股价PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
雅创电子
稳步推进收购类比，优势互补高效协同可期
投资要点： 事件：2025年6月23日，雅创电子)
href=/301099/>雅创电子（301099）发布公告，公司拟用自有资金及/或自筹资金合计人民币2.98亿元购买上海类比半导体技术有限公司37.0337%的股权。本次交易完成后，上海类比将成为公司参股公司。 上海类比是一家模拟及数模混合芯片供应商，成立于2018年，核心团队成员曾在TI/NXP/ADI等国际顶尖半导体公司担任要职，平均工作近20余年，具备较强的研发能力。近年来上海类比持续投入，已经构建了专利、IP库等核心资产，在模拟及数模混合芯片布局全面。 产品方面，上海类比专注于汽车智能驱动+信号链两大产品线，其中汽车智能驱动主要包括车规高低边驱动与车规电机驱动，单车产品价值量预计超过1000元，信号链则包括模拟前端(严肃医疗AFE、通讯AFE、电池检测AFE)、数据转换器(12bit/16bit/20bit/24bit/32bitSigmaDeltaADC)、线性产品及音频(模拟及数字D类音频功放)产品，公司产品广泛应用于汽车、工业、能源、医疗等场景。上海类比凭借较高的研发能力，在7年间已量产超过300款芯片。 以高边驱动为例，其在车身域控、智能座舱、BMS、智能底盘上均有广泛应用，单车用量可达百颗，当前市场的核心参与者仍然是意法半导体、英飞凌、德州仪器等欧美厂商，国产替代空间广阔。上海类比的高边驱动覆盖1/2/4/6通道，导通电阻从1mohms到100mohms，从IO控制到SPI控制以及电子保险丝efuse，竞争身位领先。 上海类比2024年营收0.52亿元，同年研发费用0.90亿元，导致2024年亏损1.04亿元。而25Q1上海类比单季度已经实现收入0.17亿元，亏损明显收窄至0.16亿元。2022年开始，上海类比将战略转向汽车电子领域，至2024年在该领域已实现规模量产和销售，贡献近50%营收。展望2025年，上海类比有望凭借在车规级模拟芯片(特别是高边驱动)的先发优势，叠加雅创电子分销体系的助力，实现营收的阶跃式增长，同时带来盈利能力的快速改善。 看好雅创与类比优势互补高效协同，共同实现在汽车电子模拟芯片领域实现爆发式增长。雅创电子分销起家，当前已经形成分销+自研模拟芯片的业务模式，其中自研模拟芯片业务专注于汽车电子下游。2024年公司自研模拟芯片实现了约3.5亿元的销售额，收入体量已有较大领先优势，且毛利率达到了46.95%的优秀状态。公司量产产品以LED驱动、DCDC、LDO、马达驱动等电源管理产品为主，当前通过参股研发能力突出的上海类比，有望实现产品方面的优势互补，以及销售和研发能力的强强结合，在汽车电子模拟芯片方面实现爆发式的增长。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为56.88、66.17和76.21亿元，同比分别+57.6%、+16.3%和+15.2%，归母净利润分别为1.50、3.18和5.09亿元，同比分别+20.7%，+112.8%和+59.7%，对应2025年6月25日收盘价的PE分别为34.8、16.4和10.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新品研发导入不及预期、收并购进展不及预期等。
鼎泰高科
新行业应用再次开启公司成长
核心观点 公司PCB产品和技术应用众多行业。公司成立于1997年，位于广东省东莞市厚街镇，是集研发、生产和销售为一体的高新技术企业，经营范围包括PCB钻针、铣刀、刷磨轮、自动化设备、工业膜产品、数控刀具、表面涂层等，其中，2025年公司PCB钻针月产能达到8500万，全球排名前列。产品广泛应用于PCB、3C、模具、新能源汽车、航空航天等行业。 PCB市场稳定增长，公司未来有望切入新行业。据Prismark预测：2024年全球PCB市场产值增长约5.8%；2025年全球PCB市场产值增长约6.8%；到2029年全球PCB产值约946.61亿美元，期间年复合增长率约为5.2%。公司客户中包括健鼎科技、TTM集团、深南电路)
href=/002916/>深南电路（002916）、胜宏科技)
href=/300476/>胜宏科技（300476）、崇达技术)
href=/002815/>崇达技术（002815）、景旺电子)
href=/603228/>景旺电子（603228）、方正科技（600601）、广合科技（001389）、生益电子、鹏鼎控股)
href=/002938/>鹏鼎控股（002938）等知名企业。随着下游客户进入新领域，如人工智能、数据中心、网络通信、低轨卫星通讯、汽车电子以及新型消费电子等市场，公司也将逐步切入新行业。 2024年公司净利润保持平稳增长，2025年第一季度超预期。2024年，公司实现营业收入15.80亿元，同比+19.7%；利润总额达到2.58亿元，同比+3.8%；实现归母净利润2.27亿元，同比+3.4%。2025第一季度公司实现营业收入4.23亿元，同比+27.2%；实现归母净利润7258.44万元，同比+78.5%；实现扣非归母净利润6639.32万元，同比+87.7%。净利润增长超预期，由下游电子行业应用带动。 投资建议：公司依托消费电子行业发展，不断积累技术和应用领域，随着新行业，如人工智能、数据中心等行业的高速发展，公司未来也将迎来产品和技术的二次爆发期。预计2025、2026、2027年公司归母净利润分别为3.27亿元、4.48亿元、6.09亿元，同比分别增长44.2%、36.8%、36.0%，当前股价对应PE分别为41、30、22倍。维持增持评级。 风险提示：下游消费电子行业的波动风险，新行业拓展不及预期风险。
湘财股份
金融科技加持，财富管理转型出奇制胜
投资要点 历经多次战略转型，近年资本运作与科技赋能不断加速。前身为1994年成立的哈高科，以大豆深加工等传统产业为主营业务。2005年引入民营资本新湖控股后开启股权结构改革，2020年收购湘财证券100%股权，完成向证券服务业的转型。此后，公司通过收购大智慧股权、增资湘财证券等举措强化金融版图。2025年，公司启动吸收合并大智慧计划，拟通过“券商+金融科技”模式整合流量与技术资源，打造差异化竞争力。 证券业务为主要收入来源，2023年以来湘财证券业绩触底回升。湘财股份)
href=/600095/>湘财股份（600095）2023年以来证券板块收入占比维持在70%以上，2024年实业板块持续收缩。湘财证券以经纪和信用业务为主要营收来源，其财富管理能力相对突出。湘财证券作为以金融科技赋能财富管理业务的代表券商之一，积极推进传统经纪业务转型。2024年，经纪业务在湘财证券主要业务收入中占比44%。目前，已陆续推出百宝湘、湘管家、金刚钻、湘财智盈等一系列应用软件，并形成了同业领先的2+3+N专业交易服务体系，已然逐步形成了独有特色的证券经纪业务发展模式。信用业务保持稳健发展。 湘财证券具有互联网基因，与大智慧等互联网企业深度合作多年。2014-2017年，湘财证券先后与大智慧、益盟股份、万得信息合作成立互联网证券营业部，为其转型发展奠定良好基础。2020年以来，湘财股份先后收购大智慧成为其第二大股东，并与益盟股份、万得信息、九方财富等开展深度合作，将自身网点、客户、产品等资源与对方技术与运营优势相结合，利用金融科技手段不断丰富服务内容、提升服务品质。 与大智慧合并将有助于进一步提高湘财股份财富管理板块的竞争力。大智慧作为金融信息服务商，拥有庞大的线上流量和技术优势，在金融数据、资讯服务等方面具有较强的竞争力。2025年4月大智慧月活数超过1100万，合并后湘财股份可进一步通过大智慧实现用户引流，提高交易转化率，以互联网赋能金融提高公司财富管理板块竞争力。近年来，已有不少互联网企业与券商合并，实现规模的快速增长，如东方财富)
href=/300059/>东方财富（300059）收购西藏同信证券、指南针)
href=/300803/>指南针（300803）收购网信证券等，用户规模及经纪业务市占率均快速提升。与西藏同信证券、网信证券较为不同的是，湘财证券的经纪业务具有不错的竞争力，2024年末营业网点数67家，网点平均营收排名在20位左右，此次合并更多的是补足湘财证券在客户触达及大数据板块的短板，进一步提高公司财富管理板块的竞争力。 盈利预测与投资评级：预计2025-2027年湘财股份归母净利润分别为3.35/3.91/4.29亿元，对应同比增速分别为206%/17%/10%；每股收益分别为0.12/0.14/0.15亿元，对应PE为85/73/67倍。我们看好公司在收购大智慧背景下财富管理、金融科技方向的展业潜力，维持“增持”评级。 风险提示：1)重大诉讼事项风险；2)收购事项推进不及预期；3)权益市场大幅震荡。