中财投资网(www.161588.com)2025-6-8 12:13:12讯：

（以下内容从东吴证券《型迎来算力消耗拐点-算力周报：海外ASIC、GPU双旺，国内传统行业AI转》研报附件原文摘录）
投资要点
海外大厂持续释放超预期业绩，国产GPU招标落地催化市场热潮。
近期英伟达、Credo、博通等海外AI大厂陆续释放业绩，叠加国内传统行业AI转型开始招标国产GPU，本周算力板块表现优异。全周行情来看，数通PCB/CCL板块中生益电子+39.78%、胜宏科技+15.86%、南亚新材+15.11%；铜缆板块中瑞可达+23.94%、博创科技+16.79%、兆龙互连+10.21%；光芯片板块中太辰光+30.31%、仕佳光子+22.74%、源杰科技+9.85%；服务器代工方面，华勤技术+8.09%、工业富联+7.29%。展望后续，我们认为海外算力预期在大厂陆续释放的优异业绩中得到进一步提振，而A股算力相关产业链公司也正进入产能瓶颈突破后的业绩释放期，建议持续关注。国产算力方面，Deepseek春节发布后，千行百业宣布接入。经历项目咨询、项目审批之后，陆续进入招标采购、设备部署、模型调优、正式应用阶段，传统行业AI转型有望迎来算力消耗拐点。
Credo、博通本周已发布业绩：ASIC需求持续旺盛将延续至26年，博通已与三大客户取得明显进展。
Credo于6月2日发布FY25Q4财报，FY25Q4营收为1.7亿美元，同比+180%/环比+26%，远高于此前指引区间的上限，毛利率为67.4%。公司产品业务在第四季度实现了1.659亿美元的营收，同比+276%/环比+26%，AEC产品线再次实现了健康的两位数环比增长，再次创下了新的营收纪录。第四季度，公司前三大终端客户的收入占比均超过10%。随着超大规模客户数量的持续增长，叠加Credo预计在2026财年下半年将新增两家超大规模客户，Credo预计未来几个季度和2026财年将有三到四家客户的收入占比超过10%。FY25全年营收4.37亿美元，同比增长126%，毛利率为65%，同比增长2.57pcts。
1）光模块：第四季度公司赢得了一项重要的DSP订单，用于一款800G收发器，Credo预计该产品将于2026财年在美国超大规模数据中心进行初步部署。上个月公司推出了基于5纳米技术的超低功耗100G/通道光学DSP，该系列包括完整的DSP和线性接收光学器件（LRO），为能效树立了新的行业标杆。2）Retimer：FY25Q4及2025全财年，公司Retimer取得了强劲的业绩，巩固了领导地位。Retimer收入的增长得益于每通道50千兆和100千兆的以太网解决方案，这些解决方案提供了诸如最大秒级加密、Gearboxing以及根据不同客户需求量身定制的软件功能等高级功能，公司客户群目前包括领先的人工智能服务器供应商以及传统的交换机客户。
博通于6月6日发布了FY25Q2财报，FY25Q2营收150.04亿美元，创历史新高，同比+20%/环比+1%，超此前指引（约149亿美元），收入增长得益AI半导体业务的持续强劲以及VMware业务的发展势头；毛利率79.4%，同比+3.2pcts/环比+0.3pct。分业务看，1）半导体部门：收入为84亿美元，占本季度总收入的56%，同比增长17%，毛利率约为69%，同比上升140个基点。其中AI业务收入超44亿美元，同比增长46%，延续了连续九个季度的环比增长势头，定制AI加速器同比增长两位数，AI网络业务同比增长超过170%，非AI业务收入为40亿美元，同比下降5%，非AI半导体收入已接近底部，但复苏相对缓慢。2）基础设施软件：收入为66亿美元，占总收入的44%，同比增长25%，反映了公司在将企业客户从永久许可的vSphere转换为全VCF软件栈订阅方面的成功，毛利率为93%。
行业跟踪周报
1）ASIC：公司在支持三个大客户和四个潜在客户部署定制AI加速器中继续取得出色进展，博通预计至少三个客户将在2027年各自部署100万个AI加速器集群，主要用于训练其前沿模型，且很大比例是XPUs。XPU需求将在26H2加速，以满足推理需求以及训练需求，博通预计FY25AI半导体收入增长将持续到FY26。2）交换机：本周二发布的Tomahawk6交换机芯片提供的以太网交换容量达到每秒102.4太比特，是目前市场上任何以太网交换机带宽的两倍。
纬创、英业达5月营收同环比均增长，AI服务器拉货动能显著
纬创5月营收2084.06亿新台币，同比+162.1％/环比+55.9％，累计前5个月营收达到6885.95亿新台币，同比增长76.39％。子公司WiwynnTechnology Corporation将斥资取得美国德州Socorro市一处厂办使用权资产，强化其在北美的生产与供应链布局。
鸿海5月营收6157亿新台币，同比+11.9%/环比-4%，累计前5个月营收23924亿新台币，同比增长21.65%，分产品类别，环比来看，消费智能产品增长显著，云端网络与电脑终端产品略降，元件及其他产品下降明显；同比来看，云端网络产品受AI拉货动能强劲，增长显著，元件及其他产品增长明显，消费智能产品持平，电脑终端产品有所下降。
英业达5月营收612.03亿新台币，同比+17.3%/环比+1.4%，累计前5个月营收2803.37亿新台币，同比增长19.94%。公司第二季与第三季出货主力将持续为B200机种，至于市场瞩目的全新B300架构产品，英业达预计最快将于第三季底至第四季正式发出，并于明年1月进入量产阶段。英业达预估全年AI伺服器营收将有双位数幅度成长，表现有望优于上半年。
农发行等国企招标GPU：国产GPU招标启动，利好国产算力芯片。
2025年4月30日，中国农业发展银行发布了《国产GPU服务器框架协议采购》公告，面向国产GPU服务器及其供应商展开采购。6月3日入围结果正式公布，在昇腾GPU服务器包中，华为技术有限公司成为主供应商，四川华鲲振宇智能科技有限责任公司为备选供应商；寒武纪GPU服务器包的主供应商是浪潮计算机科技有限公司，备选供应商为联想开天科技有限公司，海光深算GPU服务器包则由中兴通讯股份有限公司担任主供应商，浪潮计算机科技有限公司再次入围成为备选供应商。此次采购大单落地，不仅体现了中国农业发展银行对国产GPU服务器的认可与支持，也彰显了我国GPU服务器相关企业的技术实力和市场竞争力，将进一步推动国产GPU服务器的发展与应用。
2025年5月7日，上海浦东发展银行股份有限公司发布《2025年大模型算力扩容及算力管控能力建设项目之鲲鹏芯片服务器（含昇腾芯片）及配套网络设备采购项目》采购公告，项目分为鲲鹏芯片服务器（含
昇腾芯片）、华为400GE高速交换机两个标段。6月3日公布招标结果，北京中软国际信息技术有限公司中标鲲鹏芯片服务器，上海华讯网络系统有限公司中标华为400GE高速交换机。
产业链相关公司：
PCB/CCL：沪电股份、胜宏科技、生益电子、深南电路、景旺电子、广合科技、生益科技、南亚新材
铜缆：沃尔核材、博创科技、兆龙互连、瑞可达、华丰科技
光芯片/光器件：博创科技、仕佳光子、太辰光、长光华芯、源杰科技
服务器代工：工业富联、华勤技术
风险提示：供应链波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧。