中财投资网(www.161588.com)2026/1/19 12:26:24讯：

　　北鼎股份 

　　2025年业绩快报点评：收入延续高增，费用计提或影响短期利润 

　　投资建议：公司收入增长亮眼，业务结构持续改善，盈利能力稳步提升。参考快报我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为1.11/1.31/1.51亿元(前值1.25/1.47/1.69亿元)，EPS为0.34/0.40/0.47元(前值0.38/0.45/0.52元)，同比+59.0%/+18.2%/+16.1%。参考同行业可比公司，公司自主品牌定位中高端收入占比高，给予26年35xPE，目标价为14元(前值15.2元)，维持“增持”评级。 　事件：公司2025年实现营业收入9.50亿元，同比+26.0%，归母净利润1.11亿元，同比+59.1%；其中2025Q4实现营业收入2.99亿元，同比+20.9%，归母净利润0.28亿元，同比-9.7%。 　Q4自主品牌国内高增引领，海外增速已有修复。25年北鼎自主品牌业务收入7.78亿元，同比+32.6%，其中北鼎中国7.19亿元，同比+37.6%，北鼎海外0.59亿元，同比-8.2%；OEM/ODM业务1.72亿元，同比+2.9%。25年Q4北鼎自主品牌业务收入2.70亿元，同比+26.7%，其中北鼎中国2.48亿元，同比+28.5%，北鼎海外0.22亿元，同比+10.0%；OEM/ODM业务0.29亿元，同比-15.5%。我们认为北鼎中国在以旧换新等促消费政策的积极效应及公司自身策略优化的共同作用下，成为公司增长主引擎；北鼎海外尽管在外部关税和内部审慎策略等因素影响下，全年有所下滑但Q4已呈改善趋势，OEM/ODM业务总体展现出较强韧性。 　全年盈利能力总体改善，Q4受一次性费用计提影响。25年公司归母净利润为11.6%，同比提升2.4pct，主要受益于业务结构及产品结构变化带动的毛利率提升和期间费用率的有效控制，公司全年盈利能力显著提升。25Q4归母净利润9.2%，同比下滑3.1pct，我们预计利润短期波动主因年底一次性费用计提叠加去年同期高基数。 　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。 

　　华兰股份 

　　依托药企客户优势，深度布局AI制药 

　　公司4Q25起持续加码AI制药，增资入股科迈生物、成立AI医药委员会等。我们认为公司受益于卡式瓶组件2026年收入持续增长，并看好AI赋能药物研发的广阔蓝海市场，维持“买入”评级。 　增资入股晶泰孵化的科迈生物，以客户优势赋能参股企业 　全资子公司灵擎数智11M25增资2000万元入股苏州科迈生物(交易后持股9.53%)并获得优先收购权，我们看好本次入股合作：1)科迈生物是成立于2021年由晶泰科技与百奥赛图联合创办的数字化抗体发现公司，标的发展受益于股东技术融合，百奥赛图对免疫学研究与湿试验有深刻的理解，晶泰科技在机器学习、AI蛋白质生成、结构预测上具备技术沉淀；2)华兰股份) href=/301093/>华兰股份（301093）作为覆盖全球40多个国家、拥有1000余家药企客户的药物封装方案龙头，将为科迈生物提供市场入口与客户对接渠道，加速其商业化落地。 　看好公司布局AI制药赛道 　弗若斯特沙利文预计全球AI赋能药物研发市场由2023年119亿美元增至2032年746亿美元(复合增长率22.6%)，受益于重视药物创新、AIDD平台日益成熟、制药行业投入日益增加、支持性的监管框架、管线多元化等。公司9M25成立全资子公司灵擎数智，11M25增资入股苏州科迈生物，12M25成立AI医药专家委员会，成员包括刘军(美国国家科学院院士，统计学背景)、孙茂松(欧洲科学院外籍院士，计算机背景)、赵宏(中国医学科学院肿瘤医院主任，医学背景)，团队实力雄厚。随平台、专家团队组建，我们预计公司将利用客户资源优势持续引入、完善、发展AI制药平台。 　受益于卡式瓶业务，2026年收入持续增长 　我们预计公司2026年维持增长：1)公司作为药用胶塞龙头，我们预计胶塞业务收入表现相对平稳，收入增长中枢5~15%；2)卡式瓶活塞转A(3M25)与铝盖转A(11M25)后，公司切入胰岛素与GLP-1降糖药的国产供应链，2025年贡献少量收入，随着客户拓展与订单签订，我们预计卡式瓶组件2026年收入增量有望超过1亿；3)“启航车间”继续开发预灌封组件、COC/COP等新产品，预灌封组件产能规划15亿只活塞护帽，COC/COP组件产能规划1000万支，此外公司搬迁扩建重庆工厂、加速铝盖项目布局，未来补充现有产能、拓展西部市场。 　维持“买入”评级 　我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利1.1/1.3/1.6亿元，给予2026年PE85x(可比公司26年均值22x，考虑AI制药成长潜力、在手订单持续兑现、新切入胰岛素供应链带来未来弹性空间、扩建重庆工厂扩充产能给予一定溢价)，目标价69.60元(前值39.46元，对应25年1.1亿归母净利润和60xPE)，维持“买入”评级。 　风险提示：募投达产不及预期，订单进展不及预期，产品质量风险。 

　　中信证券 

　　越秀资本拟减持中信证券1%股份，实际影响相对有限 

　　投资要点 　事件：越秀资本（000987）发布公告，公司及控股子公司将通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份。 　越秀资本系中信证券第二大股东，其持有的股份源于此前中信证券收购广州证券的换股。截至2026年1月16日，越秀资本及其控股子公司合计持有中信证券12.66亿股股份，占中信证券总股本的8.54%(其中A股6.28%，H股2.66%)。本次减持后，越秀资本仍为中信证券持股5%以上股东，并继续按照权益法核算剩余持股的投资收益。 　越秀资本减持潜在投资收益可观。2020年3月11日，越秀资本及子公司通过交割广州证券100%股份，获得中信证券8.10亿股A股，交易总价134.6亿元。2021年，越秀资本合计出资15亿元增持中信证券股权，持股比例达7.09%。2022年，越秀资本合计出资41.67亿元参与中信证券配股与增持，持股比例升至8.14%。若不考虑其他二级市场增持及A/H价差，越秀资本对于中信证券平均持股成本约为15.1元/股，2026年1月16日中信收盘价对应投资回报约为86%。 　中信证券股价短期或有扰动，但我们预计实际减持规模有限。1)2024年11月12日，越秀资本曾公告称拟通过二级市场出售不超过中信证券总股本1%的股份，此后一周中信股价下跌7.8%，在大型券商中排名末位，落后于券商行业整体(下跌5.5%)。2)2024年减持公告发布后，越秀资本实际仅微量减持(仅于2025年7月高位减持H股326万股，对应9431万港元)，我们预计当前位置越秀资本减持意愿较低。且越秀资本本次减持所产生净利润不超过2024年归母净利润的50%，我们预计顶格减持概率较低。 　越秀资本同步增持北京控股，我们预计其减持中信主要出于投资收益考量。1月16日，越秀资本同步公告称拟使用不超过10亿元的自有资金，通过港股通在二级市场买入北京控股港股股票。越秀资本表示，公司看好北京控股的未来发展前景，为优化公司资产配置结构，提升长期资产价值，拟进一步增持北京控股股份，提升持股比例。我们预计本次增持将为公司带来良好的投资收益。我们认为，越秀资本本次减持中信证券主要出于兑现投资收益、回收资金用于优化资产结构的目的，并非出于对于中信证券基本面的考量。 　盈利预测与投资评级：2026年以来市场交投情绪火热，结合公司2025年业绩快报情况，我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润为301/318/334亿元，同比分别+38%/+6%/+5%，对应2025-27年PB为1.35/1.27/1.20倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 　风险提示：交易量持续走低，权益市场大幅波动。 

　　东阳光 

　　首次覆盖报告：致力于推广液冷解决方案，正式进军智能机器人领域 

　　给予“增持”评级。预计公司2025/26/27年EPS为0.45/0.57/0.65元。结合同行可比公司估值，给予公司26年61倍PE估值，对应目标价34.77元。 　公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业。公司是华南地区唯一拥有完整氟氯化工产业链的生产企业。2025年，公司直接取得及通过购买同行配额等方式，最终拥有约6万吨配额，稳居国内第一梯队。同时，公司拥有自主研发的核心技术，具备区域、客户资源、产业链及技术等核心竞争力，并积极储备第四代制冷剂技术。 　公司正式进军智能机器人领域。25H1，在武汉市政府支持下，由公司牵头、联合上海智元、北武院以及灵初智能，于武汉共同投资成立光谷东智，公司正式进军智能机器人领域。通过本次合作，将充分发挥公司丰富的行业运营经验与海量行业数据、上海智元的全栈式技术能力、北武院的AI算法优势及灵初智能的端到端模型开发能力的各方优势，形成了从数据采集、模型训练到应用开发的完整闭环，全力打造国际领先、应用场景多元丰富的人形机器人数据采集中心，为解决机器人应用端最后一公里的难题提供了坚实基础。 　公司为客户提供整体散热解决方案。25H1，公司凭借着提前对冷板式液冷和浸没式液冷进行战略布局的优势，与中际旭创) href=/300308/>中际旭创（300308）共同成立了合资公司深度智冷，双方集中优势力量与资源，共同布局千亿数据中心液冷市场。深度智冷将聚焦液冷部件、液冷解决方案、液冷技术开发以及大客户资源拓展等，提供芯片端散热到系统级散热整体解决方案，致力于从芯片端向全领域散热场景拓展，并通过整合数据中心散热产品全链路资源，为客户提供整体散热解决方案。 　风险提示。市场风险；政策性风险；研发投入风险；项目投资风险；行业周期性风险。 

　　长江电力 

　　非经收益助力业绩表现，利差高位彰显投资价值 

　　事件描述 　公司发布2025年度业绩快报公告：2025年公司实现营业总收入858.82亿元，同比增长1.65%；实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%。 　事件评论 　四季度下游来水转丰，全年业绩稳健增长。2025年，乌东德水库来水总量约1051.35亿立方米，较上年同期偏枯6.44%；三峡水库来水总量约3962.68亿立方米，较上年同期偏丰5.93%。得益于下游电站来水偏丰，2025年公司完成发电量3071.94亿千瓦时，同比增长3.82%，圆满完成年初3000亿千瓦时的发电量目标，且超额完成2.40%。其中，四季度乌东德水库来水总量同比偏枯7.96%，三峡水库来水同比偏丰59.69%，受此影响，四季度公司完成发电量720.68亿千瓦时，同比增长19.93%。从电量结构上来看，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝) href=/600068/>葛洲坝（600068）电站四季度发电量分别同比-14.16%/-5.5%/+6.81%/+6.35%/+78.78%/+38.15%，上下游电站来水表现分化明显。整体而言，得益于下游的丰沛来水，四季度电量实现高速增长，带动公司四季度实现扣非归母净利润49.17亿元，同比增长8.71%；此外，四季度公司确认非经常性收益10.57亿元，我们推测主因或系公司对于四季度完成上市的参股公司南网数字（301638）的核算方式发生变化影响，公司实现归母净利润59.74亿元，同比增长33.61%。全年来看，公司发电量实现稳健增长，同时在来水改善背景下，公司参股投资收益同样有望贡献业绩增量，2025年公司实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14%，扣非归母净利润331.24亿元，同比增长1.90%。 　蓄能高位，有望保障后续电量表现。2025年四季度以来，随着秋汛的开启主要流域来水明显转丰，从水库蓄水来看，截至12月31日，向家坝/溪洛渡/乌东德/三峡水库上游水位分别为379米/599米/974米/171米，同比分别+4米/+3米/+2米/+2.5米，主要水库的丰沛蓄水将为后续公司电量表现提供有力支撑。 　延续高额分红承诺，红利典范长期看好。2025年8月14日，公司披露2026-2030年股东分红回报规划的公告：2026年至2030年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。本次分红承诺恰逢上一轮分红承诺到期，延续高比例的分红承诺彰显出上市公司对于股东回报的高度重视。此外，2025年8月22日三峡集团披露发布表示将在未来一年内进行不低于40亿不高于80亿元的增持计划，彰显出对公司长期发展的信心和中小股东的重视。截至1月13日，长江电力) href=/600900/>长江电力（600900）的预期股息率与十年期国债到期收益率之差达到2023年以来的96%分位数，从息差维度公司投资性价比进入到极高的水平。若按照“十五五”初期2026-2027年预期平均业绩测算，公司股息率将达到3.70%，我们坚定看好公司作为稳健红利典范的长期投资价值。 　投资建议与估值：根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年对应EPS分别为1.40元、1.43元和1.46元，对应PE分别为19.59倍、19.12倍和18.71倍。维持“买入”评级。 　风险提示 　1、电价波动风险； 　2、来水不及预期风险。 

　　隆鑫通用 

　　系列点评九：2025年业绩高增，2026年无极再启新程 

　　事件概述。公司披露2025年年度业绩预告，公司预计2025年实现归母净利润16.5-18.0亿元，同比增长47.2%-60.5%；预计实现扣非净利润16.0-17.5亿元，同比增长46.0%-59.7%。 　资产处置损失等外部因素扰动2025Q4业绩无极增势强劲带动全年业绩高增。根据测算，2025Q4公司单季度归母净利润中枢为1.5亿元，同比-33.6%，环比-70.6%，扣非净利润中枢为1.5亿元，同比-42.3%，环比-70.4%。2025Q4公司在处置遵义金业机械、意大利C.M.D公司和珠海隆华直升机科技有限公司股权形成损失，计提对珠海隆华借款及往来款减值，叠加公司各园区展厅与整体办公环境升级改造一次性支出，以及人民币汇兑损失等多重因素影响下，2025Q4业绩承压。全年来看，公司凭借摩托车与通用机械主业的规模稳健增长，以及无极系列产品结构的持续优化，带动综合盈利能力稳步提升，最终整体业绩实现高速增长。 　员工持股计划落地核心团队稳定性进一步增强。2025年12月公司发布员工持股计划，本期持股计划的规模预计不超4亿元，以2025年12月24日收盘价计算约2,594万股，占总股本1.3%。2026/2027/2028年分别归属40%/30%/30%，以2025年为基数，2026-2028年公司层面业绩考核条件为:自主品牌营收分别增长15%/30%/50%，营收增长10%/20%/30%，归母净利增长10%/20%/30%。任一考核年度，自主品牌目标达成且营收利润达成其一即可实现考核达标。我们认为本次员工持股计划深度绑定核心人员相关利益，能够加固公司核心团队稳定性，激发积极性和创造力。 　中大排摩托车迈向全球无极品牌贡献主要力量。公司中大排摩托车2024年和2025年销量分别为10.8/14.1万辆，同比+43.1%/+31.2%，其中出口销量为5.1/9.0万辆，同比+24.8%/+76.9%，无极品牌贡献主要力量。无极品牌在欧洲市场加速突破，2025年1-11月西班牙销量1.5万辆，同比+80.7%，稳居第4名，超越光阳，明星车型DS900X增长强势，实现销量0.5万辆，位居单车型第五名；意大利市场2025年1-11月销量同比+96.5%，位居第6名，超越宝马，踏板车型SR16销量为5,309辆，成为当地最畅销的国产车型。 　投资建议：公司多业务协同发力驱动增长，公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润17.7/23.2/27.1亿元，EPS为0.86/1.13/1.32元，对应2026年1月16日15.10元/股收盘价，PE分别18/13/11倍，维持“推荐”评级。 　风险提示：控股股东重整进展不及预期；公司产品销量不及预期；海外拓展不及预期；汇率波动等。 

　　嘉元科技 

　　铜箔业务困境反转，投资恩达通进军光模块 

　　概况：高端锂电铜箔一梯队公司，25Q1业绩拐点初现 　公司主营锂电铜箔，主要客户为宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）等。公司主要产品为锂电池铜箔、电子电路铜箔、高性能精密铜线，2025年H1占总收入的比例分别为84%/3.6%/12%。公司锂电铜箔规模与技术均处于行业第一梯队，是宁德时代锂电铜箔的核心供应商。 　公司21-24年因行业产能过剩增收不增利，2025Q1实现扭亏。尽管2021-2024年公司营收持续增长，但因行业产能过剩导致加工费大跌，归母净利润逐年下滑并于2024年亏损。自2025年起，随着订单增加、产能利用率提升及加工费回升，公司毛利率得以修复，当年前三季度已成功扭亏为盈，实现归母净利润0.41亿元，盈利从底部回升。 　看点1：绑定大客户+产品升级，助力铜箔业务业绩修复 　公司以产能规模、产品升级与大客户绑定三大优势为核心，构筑了深厚的竞争壁垒，驱动锂电铜箔业务持续实现盈利修复与增长。产能方面，公司基地布局完善，产能利用率超90%，并凭借与宁德时代的深度绑定获得长期订单保障；产品方面，极薄、高强等高附加值铜箔逐步放量，推动产品结构优化与毛利提升；行业方面，伴随铜箔加工费进入修复通道，公司有望充分受益于量价齐升，进一步释放盈利弹性。 　看点2：参股恩达通，切入光模块赛道，助力发展第二增长极 　公司通过“股权转让+增资”方式投资5亿元，获得恩达通13.59%股权，正式切入光模块赛道。恩达通聚焦高速互联，具备800G光模块批量交付能力，2024年发布1.6T光模块产品，应用于数据中心、算力中心等领域。当前AI算力需求爆发带动高速光模块需求，科技巨头加码AI基建，800G/1.6T光模块成为市场主导，此次投资实现业务多元化拓展，与公司现有业务形成协同，提升抗风险能力与核心竞争力。 　盈利预测&投资建议 　我们预计公司2025-2027年实现营收96、124、153亿元，实现归母净利润0.6、4.0、6.1亿元，25年扭亏为盈，26、27年yoy+552%、51%。 　我们选取铜箔公司德福科技（301511）、铜冠铜箔) href=/301217/>铜冠铜箔（301217），以及公司下游客户宁德时代作为可比公司，根据一致预期，两家公司2026/2027年平均PE估值为58、41X，公司PE估值在49、32X，考虑到现有业务成长性+布局光模块第二增长曲线，上调为“买入”评级。 　风险提示：新能源汽车及储能市场需求不及预期，行业价格竞争加剧，光模块等新业务拓展不及预期，公司过往收到监管警示函风险，预测主观性与假设风险，公司前期涨幅过高风险